璞泰来:年报业绩高增长,拟发行可转债持续扩张

类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:沈成,朱凯 日期:2019-03-13

公司年报业绩同比增长31.80%符合预期:公司发布2018年年报,实现营业收入33.11亿元,同比增长47.20%;实现盈利5.94亿元,同比增长31.80%;扣非盈利4.95亿元,同比增长16.08%。公司业绩符合预期。

    负极材料产能释放,石墨化配套降低成本:2018年底,江西紫宸负极材料产能3万吨;2018年实现销量2.93万吨,同比增长24.34%,实现营业收入19.81亿元,同比增长34.96%。由于原材料价格及石墨化加工成本上涨,负极材料毛利率同比下降5.32个百分点至33.90%。预计2019年公司负极产能有望达到5万吨,产能瓶颈有望缓解;内蒙古兴丰5万吨石墨化产能预计2019年二季度投产,受益于石墨化内部加工和低电价优势,有望进一步降低成本。

    锂电设备收入稳步增长,盈利水平逆势提升:2018年公司锂电设备销量199台,同比下降16.39%;营业收入5.53亿元,同比增长15.77%;毛利率32.77%,同比提升2.76个百分点。尽管锂电设备行业竞争加剧,但是公司积极优化客户结构,并在锂电前端分散、搅拌及后端分切设备领域进行研发投入和市场推广,逐渐进入实质性阶段。

    涂覆隔膜一体化布局深化,铝塑膜国产替代有望加速:2018年公司实现涂覆隔膜加工2.09亿平,同比增长118.99%;实现营业收入3.19亿元,同比增长49.55%。2018年公司涂覆隔膜产能增加2.4亿平,溧阳月泉全年实现基膜供应268.47万平。2018年公司自产铝塑膜销量451.64万平,实现收入5,925万元;毛利率19.87%,同比提升8.31个百分点。

    拟发行可转债加码隔膜涂覆与负极材料产能:公司公告拟发行可转债募资不超过8.7亿元,投资隔膜涂覆生产基地与3万吨负极材料项目。

    评级面临的主要风险

    新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;并购业务整合不达预期。

    估值

    根据年报情况略微调整盈利预测,预计公司2019-2021年每股收益分别为1.68/2.13/2.58元(原预测每股收益为1.67/2.05/2.42元),对应市盈率为32.3/25.5/21.0倍,维持增持评级。

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