招商证券动态点评:配股不是利空

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:戴绍文 日期:2019-03-13

公司3月12日发 布公告决议进行回购和配股,但由于这两项措施带来公司与资本市场之间资金流向相反,受到市场关注,且投资者对配股这一行为颇有非议。我们认为在当前时点进行配股并不会降低公司的投资价值,而不参与配股筹码的卖出则会带来新的买点。

    配股将渐成A 股再融资常态。配股作为上市公司融资方式的一种,本身属于中性的行为,但过去上市公司更青睐定增的灵活性因而较少采用配股;不过随着再融资新规、减持新规的实施,定增操作受到很大限制,审批难度更小的配股使用率会越来越高。

    市场对配股偏见主要在于参与配股在除权前后所持市值不变,但不参与配股会因股价下折受到损失,所以中小股东只能选择接受或卖出, 缺少自主性。但就本次公司配股而言,我们认为不用存在这种偏见:

    1)目前券商板块仍处于上涨行情中,除权后有望迎来填权行情;3) 行业今年基本面迎确定性拐点,顺周期融资行为增厚利润;2)募集资金用途剑指科创板(子公司增资及多元化布局105 亿/70%),资本金补充利于抢占先机;4)议案尚需股东大会(预计月底年报发布前) 及证监会审议,距股权登记日时间充裕,利于消化不参与配股筹码。

    回购象征意义高于增量买盘,但向上空间明确。公司同时发布的回购预案计划以不超过人民币26.35 元/股的价格在股东大会审议通过后1 年内回购6.5~13 亿的股票,用于后续实施股权激励或者员工持股计划。公司回购金额远低于此前中信回购议案原因在于其使用公司自有资金进行回购,因此象征意义高于增量买盘,通过股权激励或员工持股绑定核心员工利益,利于公司长期发展;且26.35 元回购上限高于目前股价50%,反映公司对自身价值空间的确认。

    投资建议:持续看好公司投资价值,短期不参与配股筹码流出带来配置机会,预计2018-2020 年EPS 分别为0.72/0.88/0.92,买入评级。

    风险提示:权益市场回落。

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