九阳股份:经营拐点已至,上调2019年盈利预测

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:周海晨,刘正 日期:2019-03-13

优势品类止跌回稳、零售额市占率再创新高。豆浆机近年来受行业趋势下行影响拖累公司整体收入增长,但我们认为年轻群体的消费习惯并未完全改变,九阳2017-2018年接连推出无渣免滤、无人免洗、静音豆浆机直击用户痛点,先后邀请杨幂、邓伦担纲代言吸引年轻人,产品主打高颜值提升均价,目前来看成效显著:根据中怡康数据,九阳豆浆机17-18年零售价分别同比提高9%和7%,零售额市占率分别同比提升3和8个pcts,重回70%以上、创10年以来新高。我们预计19年豆浆机收入大概率重回增长。

    破壁料理+蒸汽饭煲,支柱产品蓄力创新。目前合计占公司收入比重超过30%的料理机和电饭煲正迎来消费升级的行业红利,目前IH电饭煲销售量/额渗透率超过10%/30%,破壁料理机融合搅拌机、粉碎机、榨汁机多功能于一身,行业2018年零售额增速仍在40%以上。3月7日新品发布会九阳率先将蒸汽煮技术应用于电饭煲,集电蒸箱、汽锅煲、压力煲、辅食机和奶瓶消毒多功能为一体,有望掀起新一轮技术潮流;免洗技术之于破壁机同样直面痛点,九阳目前重回破壁料理机行业市占率第一,未来有望持续贡献增长动力。

    环境家居品类发力,外销订单持续转移。公司控股股东收购sharknijia后,对内引入shark高端吸尘器品牌,对外增加nijia关联交易订单,长期有望打破增长天花板。此次发布会推出的shark吸尘器凭借折叠臂和双刷头设计,曾在2015-2017连续三年荣登美国地面清洁品类销量第一名,2018年成立子公司后或有望借助九阳内销渠道迅速放量打开国内吸尘器高端市场。公司2018年通过nijia北美渠道代销2.23亿元,初步试水验证奏效后未来海外订单持续转移或有望加速。

    渠道调整结束、基本面拐点确立。公司16-17年连续调整精简经销商数量至300多家,到18年Q4渠道调整阵痛基本结束,未来持续加大自建渠道建设力度,千里眼系统掌握终端动销库存,有助于零售终端进入良性循环周期,我们认为公司基本面向上的拐点基本确立。公司2018年推出面向管理层和中层员工的限制性股权激励计划,并制定2018-2020年考核目标:每年以前一年为基准,收入增速至少达6%、11%和17%,净利润增速至少达2%、8%和15%,按授予价格1元/股及公司最新股价计算,整体股权激励价值超过5000万元,将有效激发管理层及员工的积极性。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-2020年收入增速为12.7%、15.4%和19.8%,维持2018年盈利预测为7.58亿元,上调2019-2020年盈利预测为8.77亿元和10.55亿元(前值为8.34亿元和9.59亿元),分别同比增长10%、16%和20%,对应EPS为0.99元、1.14元和1.38元,对应动态市盈率为21倍、18倍和15倍,维持“买入”评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002242 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

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投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
上汽集团 中性 -- 研报
宇通客车 中性 -- 研报
银轮股份 中性 -- 研报
宁德时代 持有 -- 研报
古井贡酒 买入 134.00 研报
尚品宅配 持有 -- 研报
广汽集团 买入 17.00 研报
通化东宝 买入 25.65 研报
凯普生物 持有 27.27 研报
中环股份 持有 -- 研报
国祯环保 中性 -- 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
银轮股份 1.01 0.29 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
宇通客车 1.94 1.96 研报
宁德时代 0 0 研报
古井贡酒 2.34 1.93 研报
尚品宅配 0 0 研报
广汽集团 0.81 0.37 研报
通化东宝 0.24 0.21 研报
中科创达 0 0 研报
凯普生物 0 0 研报
中环股份 0.43 0.35 研报

股票关注度

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股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 43 持有 买入
伊利股份 37 持有 持有
完美世界 33 持有 买入
隆基股份 32 持有 买入
保利地产 31 买入 持有
泸州老窖 29 持有 买入
上汽集团 28 买入 中性
中国国旅 28 持有 买入
广联达 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 持有
中信证券 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 买入
五粮液 27 持有 买入
比亚迪 27 持有 持有
三一重工 26 持有 持有
通威股份 26 买入 持有
恒生电子 26 持有 买入

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 489 86 226
汽车制造 383 38 205
建筑建材 300 47 146
机械行业 288 51 124
生物制药 258 52 147
电子器件 252 52 158
化工行业 241 56 92
金融行业 228 29 96
酿酒行业 201 15 118
有色金属 191 40 44
家电行业 188 14 115
交通运输 184 33 80
酒店旅游 180 20 72
房地产 175 30 98
商业百货 154 34 81
钢铁行业 143 31 66
煤炭行业 134 31 53