新城控股:利润持续高增长,财务指标全面改善

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王胜 日期:2019-03-12

公司收入和利润持续高增长,盈利能力继续提升,略超预期。公司2018年实现营业总收入541.3亿,增速33.6%,归母净利润104.9亿,同比增74.0%,扣非归母净利润76.0亿,同比增速51.9%。公司业绩预告90.0-105.0亿元,基本达到上限,略超市场预期。公司业绩的三大增长点:开发项目的结转、投资收益(22.7亿)以及公允价值变动净收益(27.8亿),其中后两者略超预期。2018-20年是公司高质量项目的结转期,18年毛利率36.7%,较去年同期增加1.1pct;净利率22.6%,同比增加了7.1pct;摊薄ROE34.4%,同比增加5.2pct。

    销售排名稳居前八,成本控制能力强。2018公司实现销售金额2211.0亿元,同比增速74.8%,克尔瑞销售排名行业前八,三年来排名持续提升;实现销售面积1812.1万平,同比增速95.2%,十强房企排名第一;全年公司共计新增土地储备共164幅,总建筑面积4773.2万平,平均楼面地价为2330.0元/平米,是销售均价的19%。成本控制到位。拿地金额约占全年销售金额的50%。公司目前土储约一亿方,按城市能级划分一二/三四线分别为41%/59%。

    商业地产高速扩张,双轮驱动战略成果逐步体现。公司19座吾悦广场实现开业,排名全国第二。吾悦广场坚持精细化管理及服务,已实现80个大中城市、96个综合体项目的布局,已累计开业42座吾悦广场,已开业面积共计390.40万方,同比增长72.25%,全年实现租金及管理费收入21.16亿元,同比增长107.44%,平均出租率达98.83%。超额完成全年租管费收入目标(20亿元)。公司商管毛利率稳定在65%以上,商管收入的稳步增长是极好的现金流补充,商业+住宅双轮驱动战略卓有成效。

    财务指标继续改善,业绩确定性进一步增强。公司剔除合同负债的资产负债率48.8%,较2018年初下降了9.4pct。净负债率49%,下降19pct。整体融资成本6.47%,在18年去杠杆的大环境下依然维持了较低的融资成本。在手货币资金454.1亿元,是一年内到期非流动负债和短期借款的3.49倍,短期流动性充沛。三费率控制良好,除了财务费用率略有增长外(提升0.45pct至1.55%)外,销售费用率和管理费用率分别下降0.19pct和0.7pct均至4.19%,推动费用率整体下降0.45pct。合同负债1182.3亿元,是2017年预收款的2.33倍,是2018年营收的2.18倍,业绩确定性进一增强。

    维持增持评级,上调盈利预测。公司商业加住宅双轮驱动战略成果逐步显现,土储主要分布在长三角、中西部和环渤海地区,拿地成本/销售均价在龙头房企中持续处于低位利于高毛利率的维持。迈入前十阵营后,公司管控仍游刃有余,增长持续亮眼。维持增持评级,上调盈利预测。预计2019-2020年归属于母公司的净利润135.4亿元/177.6亿元(原预计2019-2020归母净利润为122.9/159.6亿元),新增2021年预测归母净利润为228.5亿元,对应EPS:6.00元/7.87元/10.13元。当前价格对应的PE为6.1X、4.6X、3.6X。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601155 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
云南白药 买入 84.36 研报
长安汽车 买入 10.74 研报
金溢科技 中性 -- 研报
汇纳科技 买入 -- 研报
齐翔腾达 持有 -- 研报
科大讯飞 持有 42.34 研报
贵州茅台 中性 -- 研报
中青旅 买入 -- 研报
元祖股份 中性 -- 研报
桃李面包 中性 -- 研报
绝味食品 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
云南白药 1.75 2.18 研报
长安汽车 0.45 0.25 研报
金溢科技 0 0 研报
汇纳科技 0 0 研报
齐翔腾达 1.54 0.80 研报
科大讯飞 0.60 0.55 研报
中青旅 0.72 0.79 研报
克明面业 1.14 1.00 研报
绝味食品 0 0 研报
养元饮品 0 0 研报
桃李面包 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 35 持有 中性
万科A 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 中性
隆基股份 30 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
三一重工 28 持有 买入
长安汽车 28 买入 买入
伊利股份 27 持有 持有
中国国旅 27 持有 买入
宋城演艺 27 持有 买入
中信证券 26 持有 买入
万华化学 26 买入 买入
瀚蓝环境 26 持有 买入
格力电器 26 买入 买入
恒生电子 25 买入 买入
中国太保 25 持有 买入
亿纬锂能 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 492 84 280
汽车制造 357 36 186
建筑建材 346 45 183
电子器件 339 49 219
金融行业 296 26 141
机械行业 292 44 114
酿酒行业 247 16 134
化工行业 242 45 104
生物制药 242 44 153
交通运输 220 26 106
钢铁行业 213 28 110
房地产 200 28 131
食品行业 188 25 66
家电行业 185 14 117
煤炭行业 184 31 83
商业百货 170 33 97
酒店旅游 152 19 50