飞凯材料:混晶发展迅速,紫外固化龙头竞争优势凸显

类别:公司研究 机构:万联证券股份有限公司 研究员:宋江波 日期:2019-03-12

受益5G建设提速,未来紫外固化材料将大幅放量:公司凭借在低聚物合成方面的优势,率先打破国外巨头在紫外固化光纤光缆涂覆材料方面的垄断,成功实现进口替代,紫外固化光纤涂覆材料不断放量,在国内市占率高居首位达到了60%,2016-2017年,由于行业竞争加剧,价格战明显,公司采用了适度降价措施,因而毛利率有所下降,整体营收也受到了一些影响出现小幅下滑落,行业从2018年开始回暖,营收增速较17年同比增长了30%,未来将受益于5G建设实现大幅放量。

    国内LCD面板需求不断上行,混晶业务发展迅猛:大陆逐渐成为全球液晶面板核心,未来三年多条高代线投产在即,LCD面板需求的大幅上涨将拉动混晶材料需求的增长;此外,混晶材料一直比较依赖国外进口,国产化率相对较低,子公司和成显示作为国产混晶材料的龙头,客户涵盖了京东方、华星光电、中电熊猫等优质LCD面板商,在液晶面板向国内转移的过程中将拥有地利优势,未来将不断提高混晶的国产化率,混晶市场业务发展可期。

    切入半导体封装领域,电化学品平台初现规模:公司在2017年通过收购锡球制造商大瑞科技和控股长兴昆电60%股权,顺利切入IC封装领域,并自主研发出了光刻胶,形成了以光刻胶、半导体配方产品、SMT系列材料、封装材料为主的四大产品系列,打造了初具规模的电子化学品平台,预计公司这部分业务未来将受益于国内进口替代优势,业绩有望保持高增长。

    盈利预测与投资建议:预计2019年、2020年公司分别实现归母净利3.47、4.27亿,对应EPS 分别为0.81元、1.00元;对应当前股价PE分别为23.40倍、18.97倍;首次覆盖,给与“增持”评级。

    风险因素:5G建设不达预期、混晶材料需求大幅下降、半导体封装材料需求大幅下滑。

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