鹏辉能源:市场拓展再提速,锂电新贵迎重估

国内领先的新能源汽车综合服务商,业绩保持高速增长

    公司深耕绿色能源电池领域十八年,传统业务稳健发展,打造了以新能源汽车动力电池为核心的全电池产业链的服务体系,同时拓展新能源汽车的运营与售后服务、分时租赁与EV共享业务,逐步实现对新能源产业链的全面覆盖。公司2017年实现营业收入20.98亿元,同比增速高达65.06%,2013-2017年复合增长率达33.11%;2017年实现净利润2.51亿元,同比增长82.24%,2013-2017年复合增长率达44.92%。

    成本与政策助力,锂电在轻型动力市场的渗透提速

    随着锂钴价格持续下滑及规模效应逐步体现,锂电成本进一步下探,预计动力锂电池和铅蓄电池的产品单价在2021年实现交汇,价格约为0.5元/Wh,我们预计,锂电替代铅酸将会提速。同时,政策将限定电动自行车的整车质量小于或者等于55kg,也将会加速动力锂电池渗透。

    动力电池产能释放,进入上汽供应链,放量可期

    鹏辉能源拥有全面多样的动力电池材料体系,产能持续提升,现阶段具备动力电池产能2.3Gwh,今年驻马店2Gwh与常州2Gwh项目正在扩产中,同时产品已经进入上汽供应链,放量可期。2017年公司锂离子电池销售收入达18.53亿元,环比增速77.80%,在营业收入中的占比从2012年的61.30%提升至2017年的88.30%,成为销售收入的主要来源。

    首次覆盖予以“买入”评级

    我们预计2018-2020年公司主营业务收入分别为25.86、36.46、49.22亿元,归属于母公司股东的净利润分别为3.05、4.18、5.38亿元,EPS分别为1.08、1.49、1.91元/股,对应PE分别为21.31、15.53、12.06倍。动力电池行业可比公司2019年的平均估值约为30倍,而鹏辉能源仅为15.5倍,公司业绩良好,增速较高,具备较好的成长空间。首次覆盖,予以“买入”评级。

    风险提示:产品研发进度不及预期;产品认证周期超过预期等