长春高新:业绩表现靓丽,金赛药业持续高增长

维持增持评级。公司核心业务增速超市场预期。我们上调2019-2020年EPS预测7.89(+0.34)/10.26(+1.08)元,并预测2021年EPS13.08元。参考同类企业估值水平,我们上调目标价至315.6(+52.1)元,对应2019年PE40X,维持增持评级。

    核心业务超预期。公司公告2018年实现收入53.47亿元,同比增长31.03%,归母净利润10.06亿元,同比增长52.05%,扣非归母净利润10.01亿元,同比增长55.74%。经营活动现金流净额提升131.80%至8.84亿,大幅改善。报告期内核心子公司金赛药业高增长延续。考虑核心制药业务增长超预期,

    制药板块保持高增长。金赛药业全年收入31.96亿元、净利润11.32亿元,分别同比增长53.36%、65.08%。生长激素作为自费治疗品种,赛道清晰且不受医保政策影响,随着渗透率持续提升,预计未来仍有望保持较高速增长。百克生物收入10.32亿元,净利润2.04亿元,分别同比增长40.30%、62.97%,其中水痘疫苗批签发市占率全国首位。

    拟收购金赛药业30%股份,公司股权结构有望理顺。公司拟向金磊、林殿海以174.49元发行股票及可转债,并按照不低于181.62元价格,以定增或可转债方式募集配套资金,收购金赛药业剩余30%股权。若方案通过,一方面可直接增厚上市公司业绩,另一方面提升了金赛药业管理层与上市公司利益的一致性,管理层活力有望被进一步激发。

    风险提示。同类竞品上市导致竞争格局恶化的风险。