证券行业上市券商2019年2月月报点评:环比如预期持续改善、同比改善幅度更为显著

截至日前,除华林证券外,35家纯证券业务上市券商已经全部公布2019年2月月度经营数据。

    上市券商2月月度经营业绩概况:35家纯证券业务上市券商2019年2月共实现营业收入220.94亿元,环比+16.14%,同比+174.04%(剔除不可比数据);共实现净利润102.01亿元,环比+51.33%,同比+480.59%(剔除不可比数据)。

    影响上市券商2月月度经营业绩的核心要素:(1)权益出现逼空、固收高位回落,权益自营如日中天,固收自营暂时修整。(2)2月股票成交总量、月度日均成交量在存在春节长假因素的影响下,环比、同比均同步市场出现井喷,行业经纪业务终守得云开见月明。(3)两融余额续出现快速回升,边际贡献由负转正。(4)股权融资规模续增、债权融资规模受季节性因素影响下降幅度较大,导致行业投行业务总量延续回落的态势。

    投资建议:(1)3月行业自营业务较高的景气度有望得以延续,但投资风格的差异将会导致各公司3月业绩出现一定程度的分化。(2)权益类二级市场活跃度显著提升,近日日均成交量再现万亿水平,如果能够维持一段时间,2019年行业经纪业务有望超预期。(3)两融余额快速回升至8000亿大关之上,股票质押风险得到阶段性缓和,预计3月信用业务对上市券商单月业绩边际贡献仍将为正。(4)科创板“2+6”规章和规则正式定稿,目前投资者开户和拟上市企业申报已经正式开启,科创板正式落地时间有望再超市场预期。(5)在扩大直接融资比重以及二级市场活力被有效激发的背景下,股权融资规模有持续回升的空间;债权融资规模有望逐步回到高位,行业投行业务总量下降的空间有限。(6)3月上市券商经营业绩环比仍具改善的预期。(7)春节后,券商板块再度成为核心领涨板块之一,虽然板块平均P/B已经大幅修复至2倍左右,但在金融供给侧及资本市场改革的政策红利下,行业有望进入新周期,行业基本面存在超预期改善的可能性,进而推动板块估值水平的提升;头部券商优势明显,理应享有一定的估值溢价,仍属配置的核心标的。

    风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致上市券商各项业务无法得到持续改观;2.短期涨幅过快、过大导致券商板块出现快速调整。