片仔癀:原料无虞,2019年有望继续放量

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:李敬雷 日期:2019-03-11

业绩简评

    公司发布2018年业绩快报,公司2018年收入47.98亿元,同比增长29.19%;归母净利润11.28亿元、扣非归母净利润11.09亿元,同比分别增长39.83%、43.03%。

    经营分析

    核心产品片仔癀2018年销售持续放量:

    2018年为公司的“终端动销年”,核心产品片仔癀延续2017年高增长,借助体验馆、药店等多渠道,全年销售量增长预计高于30%。在大众推广上,除了在CCTV和地方卫视进行宣传外,公司冠名G356(厦门-北京)、G3003(厦门-香港西九龙),向政、商、公、旅人群准确投放。

    2019年为公司的“学术建设年”,在产品原有的知名度和名誉度上,加深消费者对产品的疗效认知,更好地了解和使用片仔癀;在原料上,人工养麝和扶贫结合获得认可,生产与配额匹配,保持总体原材料库存稳定;在渠道上,进一步拓展京津、两湖地区体验馆,提高片仔癀对更多人群的可及性。

    两翼增速亮眼,进一步带动品牌:

    片仔癀化妆品作为经典国货品牌,线下以CS渠道为核心,着重布局开发KA渠道、OTC渠道;线上1-9月天猫、京东等线上电商销售额1.62亿元,同比增长40.86%;

    公司流通板块片仔癀宏仁作为福建省前十大流通企业,2018年预计实现较高收入增速。

    投资收益较高增长:公司2018年的投资收益约8,701.90万元,2017年的投资收益约4,757.78万元,同比增长82.90%。

    盈利调整:我们调整盈利预测,预计2018-2020年EPS为1.87/2.50/3.30元,当前股价对应PE为54/40/30倍。

    投资建议:公司通过擦亮品牌、拓展体验馆等方式,使“国宝秘药”为更多人所知、为更多人所用,维持“增持”评级。

    风险提示:销售增速过快导致麝香原料供给不足;人工养麝低于预期;体验馆渠道开拓低于预期;品牌投放效果低于预期;高估值风险。

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