煤炭产业链跟踪周报:供应难放量,基本面改善催化估值修复

动力煤方面,重要会议期间,各地供应仍以收紧为主,榆林地区暂未复产,内蒙煤管票管制趋严,产地煤价本周持续上涨;港口煤价跟随走强,但本周涨幅已开始放缓。发改委已明确要求保障煤炭供给的有效平衡,该干预下对后市预期有一定打压,预计煤价此轮见顶,后续将以稳中趋降为主。煤焦钢方面,焦炭价格在提涨后利润尚佳,维持较高产能利用率,但焦煤供应仍趋紧张,复产进度低于预期,煤价仍偏强运行。投资策略方面,本周宣布制造业增值税最高档税率将由16%下调至13%,煤炭行业受益于销项多、进项少,且对下游议价能力明显增强,将较大程度享受税收优惠。我们以2018H结果测算,板块盈利可增加5%以上。近期煤价淡季走强,而展望全年供应端紧缩可能会成为常态,煤价的悲观预期大概率落空。此轮上涨行情中,周期板块表现较为弱势,但煤炭板块受益长协煤占比提升,盈利高位稳定,低估值下具有较大安全边际,伴随市场不确定性增强及行业基本面改善的催化,看好后续获得资金青睐。推荐两类标的:蓝筹白马类、低估值资产注入类。

    煤焦钢:焦煤价格稳中有涨,库存持续下降

    双焦稳中走强。临汾主焦精煤车板价1710元/吨,涨10元/吨或0.6%;临汾1/3焦精煤车板价1430元/吨,持平。唐山二级焦到厂价2100元/吨,涨35元/吨或1.7%;天津港一级焦平仓价2300元/吨,涨25元/吨或1.1%。

    焦煤库存总体趋降。样本独立焦化厂焦煤库存814万吨,下降3万吨或0.3%;样本钢厂840万吨,下降21万吨或2.5%。

    焦炭库存逐步回升:样本焦化厂焦炭库存52万吨,上升3万吨或6.8%。北方四港焦炭合计374万吨,上涨2万吨或0.5%。

    动力煤:煤价全面走强,但港口涨幅趋缓,电厂仍以去库为主 煤价全面走强。秦皇岛港山西优混(Q5500)报638元/吨,涨21元/吨或3.4%;山西大混(Q5000)报561元/吨,涨15元/吨或2.7%。大同南郊(Q5500)动力煤车板价464元/吨,涨11元/吨或2.4%;内蒙东胜(Q5500)大块精煤车板价461/吨,涨24元/吨或5.5%。

    六大电厂日耗已超往年同期,仍以去库为主。本周库存1648万吨,下降72.6万吨或4.2%;库存天数为25.4天,上升0.9天;本周日均耗煤68.5万吨,上升2.2万吨或3.3%。

    投资策略:本周增值税降税消息出台,利好煤炭行业,同时基本面改善正逐渐缓解对煤价的悲观预期,目前煤炭板块估值低位,伴随后续市场不确定性有所增加,有望获得资金青睐。推荐两类煤炭标的:蓝筹白马类(陕煤/神华/兖煤);低估值资产注入类(山煤/山焦/淮矿/潞安)。

    风险提示:贸易摩擦恶化;进口限制不及预期;国改进程低于预期