辰安科技:城市生命线及海外项目持续落地,消防云开启成长空间

公司应急平台龙头优势稳固,应急管理部成立与平台建设区域下沉带动行业建设增量需求。公司应急平台业务增长驱动力主要来自于:1)应急管理部成立带来组织机构调整以及平台建设的增量需求,同时作为独立统筹的部委,对于应急平台存在独立建设需求,且资金预算方面有较大增长空间;2)随着目前应急平台建设重点从省级过度到地市区县级平台,公司作为行业龙头占据区域覆盖及项目建设经验优势,份额有望进一步扩大。

    合肥项目的持续落地以及项目异地复制推动公司城市生命线业务高增长。1)公司合肥项目(二期)18年已经确认近一半收入,剩余部分预计将于19年底验收。预计2020年合肥项目(三期)有望开启;2)城市生命线业务已成功实现异地复制,目前公司有武汉、杭州等多个城市级项目在建或在谈,预计每年保持至少新签两个城市的进度。 海外项目在手订单充沛,奠定公司未来两年高增基础。目前公司海外业务总体约20亿在手订单,按3年消化期计算2019-2021预计每年将贡献近7亿增量收入。相比海外竞争对手,公司在价格、定制化等方面均具备明显优势。除在手订单外,预计公司每隔1-2年有望新增中大型海外项目。

    智慧消防与消防云服务两线并行。1)成立辰安云服,重点布局消防安全托管平台,收入主要来源于针对代理商(渠道商)的代理费和针对用户的消防云服务年费,未来两年收入有望达亿元级别。2)2017年公司全资收购科大立安后,智慧消防业务自2017 年以来已中标多个千万级重点项目。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020 年收入分别为10.32、15.49、19.63亿元,净利润分别为1.36、1.97、2.62亿元,同比增长48.9%、45.4%、32.8%。对应2019年PE为41倍,我们认为公司在应急平台行业的行业龙头位置稳固,同时在城市生命线、海外业务、消防等新兴领域存在较大的业务拓展空间,给予公司“推荐”评级。

    风险提示:海外业务落地不达预期的风险,合肥项目建设进度不达预期的风险,应急行业竞争持续加剧的风险。