平安银行年报点评:零售业务高歌猛进,资产质量已得到市场认可

结论与建议:

    平安银行发布年报,2018年全年实现净利248亿,YOY增7.0%,业绩与之前披露的业绩快报基本一致。公司零售转型成果显著,资产质量做实。看好公司在零售业务、金融科技方面的发力以及平安集团背景下客户量的带动,我们看好公司未来发展,维持“买入”的投资建议。

    全年净利增7.0%:平安银行2018年实现营收1167亿,YOY 增10.3%,实现净利248亿,YOY 增7.0%,与业绩快报披露一致。

    收入端两位数增长:公司2018年收入端实现两位数增长。在非息净收入方面:在I9的背景下投资收益较2017年大幅增长,录得107亿,另外手续费及佣金净收入方面,代理及委托、银行卡业务发展较好,推动手续费YOY 增2.0%至313亿。利息净收入方面,全年实现747亿,YOY 增1.0%,主要源于生息资产稳健扩张带动:2018年生息资产平均日均余额3.2万亿,YOY 增2.1%。息差方面,受存款成本抬升影响(高成本的个人定期存款增加较多),较2017年下降0.02pct,录得2.35%,不过从边际变化来看,已较前三季度有较大幅度的提升,提升0.06pct。

    零售资产及负债端均高歌猛进:在转型零售银行的背景下,截止4Q2018平安银行零售贷款录得11540亿,YOY 增35.9%,在总贷款中占比57.8%,YOY 提升8.0pct。以边际变化来看,2018年全年新增贷款中零售贷款占比达104%。存款端方面,快速补足,零售存款YOY 增35.4%至4612亿。在2018年新增的存款中,零售存款占94%。

    资产质量扎实程度已得到市场认可:资产质量方面,4Q2018不良率为1.75%,较2017年同期提升0.05pct,主要源于企业贷款不良率上升,企业端不良率较2017年提升0.46pct 至2.68%;个人贷款方面,实际上有所下降,主要为抵押贷款、小额消费贷款及其他保证或质押贷款质量改善,且公司在较安全的房贷上更多地布局。在资产质量的扎实程度上,4Q2018平安银行已经做实,逾期90天以上贷款/不良贷款为97%,资产质量牢固程度已得到市场的认可。

    盈利预测与投资建议:我们预计2019、2020年实现净利263亿、283亿,对应PE8.6X、8.0X,对应PB0.90X、0.82X,估值合理,公司零售业务在行业已具有领先地位,且在科技方面不断发力,我们看好公司未来发展,给与"买入"的投资建议。

    风险提示:宏观经济超预期下行