飞科电器:稳优势铸就坚实壁垒,拓品类打开成长空间

品牌力、渠道力以及成本控制力共同铸就坚实壁垒

    飞科作为个护小家电龙头,定位于大众消费市场,品牌力、渠道力领先,成本控制能力强,三大优势共同为公司铸就坚实壁垒,有效抵御小米生态链企业等新进入者的冲击。具体来看:

    1)品牌形象深入人心,渠道建设助力增长

    一方面具有强大的品牌影响力,持续多年的高频率广告投入已经为其赢得了消费者认知和信任;另一方面,公司深耕线上和线下渠道,实现渠道全面覆盖,同时对渠道进行精细化管理,形成强大的渠道优势。

    2)成本控制能力领先,高性价比奠定市场竞争力

    研发过程:公司的研发部门不断优化产品,选取性价比较高的零部件和原材料,同时提高产品的集成化程度,有效地降低成本和提高毛利率。

    生产过程:公司采取以外包为主的轻资产模式,对外包厂商实行严格的成本管理制度,在控制生产成本方面取得了良好的效果。

    拓展新品类,产品多元化将打开新的成长空间

    飞科利用其强大的品牌力和渠道力,拓展新品类,协同效应显著,有望为公司带来新的增长点。2019年,公司推出排插,排插行业公牛一家独大,但公牛以流通渠道为主,飞科渠道与其错开,有望凭借渠道力占据一定的市场份额;未来飞科也将推出电动牙刷,电动牙刷渗透率低,市场空间广阔,公司有望打开新的增长空间。

    投资建议

    盈利预测基本假设:1)行业集中度将持续提升;2)消费升级趋势持续;3)新品类稳步上市。根据以上假设,我们预计2018-2020年归母净利为8.9、10.3和12.0亿元(同比增速分别为6.2%、15.6%、16.9%),最新收盘价对应2019年PE为18.6倍,公司作为个护小家电龙头,受益于消费升级,公司主力产品稳健增长,新品持续推进,预计业绩将持续、稳健增长,参考与之接近的内销小家电龙头苏泊尔、九阳股份的估值,给予合理价值54.28元人民币,对应2019年23xPE,维持“买入”评级。

    风险提示:内销需求低迷;新品拓展不力;行业竞争格局恶化;消费升级趋势不达预期。