银行业周报:息差继续扩大,看好板块估值提升

投资要点:继续看好银行估值提升。四季度行业盈利增速虽然放缓,但息差继续扩大,我们认为侧面表明银行加大了拨备计提力度,在当前环境中更加审慎稳健。

    近期行业观点:继续看好银行估值提升。四季度行业盈利增速虽然放缓,但息差继续扩大,我们认为侧面表明银行加大了拨备计提力度,在当前环境中更加审慎稳健。2019年03月01日银行板块2018E的PB估值为0.91倍,价值相对低估,给予行业“优于大市”评级。公司推荐建设银行(大行中资产质量最优、不良确认最充分)和农业银行(资产质量改善,负债端优势突出)。

    支持民企融资的进一步落地--《关于进一步加强金融服务民营企业有关工作的通知》点评。整体来看,我们认为《通知》是此前中共中央与国务院联合下发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》具体落实,对民企贷款要求没有硬性一刀切,而普惠小微贷款整体增量目标有所提升。虽然结构性货币政策向小微倾斜,对商业银行而言也有一定挑战,将更有利于专长于小微的商业银行。(1)我们认为《通知》要求商业银行对民营企业支持主要从资源配置和流程两方面落实。资源配置方面:鼓励中型商业银行设立普惠金融事业部;鼓励地方法人银行发挥了解当地市场优势,服务地方;加快处置不良资产,盘活资金重点投向民企。贷款流程方面:《通知》要求不得对民企设置歧视性要求;减轻对抵押担保的过度依赖,合理提高信用贷款比重;明确分支机构和基层人员的尽职免责标准,设立内部申诉通道。(2)《通知》针对民企与普惠小微分别设定一定的目标导向。民营企业融资方面:《通知》要求商业银行在每年年初制定民企服务年度目标,加大绩效考核中民企融资的激励力度。银保监会将在2019年2月底前明确民营企业贷款统计口径,按季监测银行业金融机构民营企业贷款情况,根据实际情况按照法人机构制定差异化的考核方案,与普惠小微相近,是以贷款户数与金额并重的考核机制。普惠小微方面:普惠小微贷款有较为量化的整体目标:2019年普惠型小微贷款力争总体余额同比增长30%以上,并将融资成本保持在合理水平。根据银保监会数据,2018年末1000万元及以下的普惠型小微企业贷款达到9.4万亿元,同比增长了21.8%。2019年增速30%则意味着全年新增规模约为2.82万亿元。

    4Q18银保监会监管指标点评:平稳收官,息差继续扩大。(1)盈利增速略放缓,或加大拨备计提。商业银行18年全年净利润同比增速4.7%,增速环比下降1.2个百分点。我们测算大型银行、股份制同比增速分别为4.6%、5.7%,增速分别环比下降0.1、0.6个百分点。18年行业成本收入比低于上年同期、息差和资产规模温和扩张,因此我们认为四季度净利润增速放缓是加大了拨备计提。(2)4Q息差继续扩大。四季度商业银行整体息差环比扩大3BP。我们认为推动息差扩大的主要原因是同业利率大幅下行后的负债端成本改善,以及贷款到期置换后资产端利率提高。大型商业银行同业负债占比最小、四季度小微利率降幅大于行业,因而息差扩大幅度最小为2BP;股份制、城商行、农商行同业负债占比相对更大,息差扩大幅度依次提高,分别为3、4、7BP。(3)4Q股份制资产扩张小幅加速。18年末商业银行总资产同比增速6.7%,增速环比下降0.2个百分点。除股份制外,大型银行、城商行的资产增速均有所放缓;而股份制一方面前期基数低,此外在同业负债成本下降后资产扩张逐步加速,四季度增速环比提高0.4个百分点至4.6%。(4)农商行不良改善,城商行不良反弹。18年末农商行不良双降:不良率环比下降27BP,不良余额下降180亿元;而城商行不良率环比提高12BP,不良余额增加290亿元。我们认为是监管要求不良确认达标的进度不同,可以看到农商行在年中不良率一次性提高1.03个百分点至4.29%后逐渐回落。相对而言国有大行资产质量一直表现更好,资产质量持续改善,18年末不良率下降6BP至1.41%;不良余额下降了274亿元。(5)资本水平继续回升。18年末商业银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别环比提高39、25、23BP至14.20%、11.58%、11.03%。继三季度资本充足率回升后,行业四季度资本水平继续回升。

    近期表现回顾:02/25-03/01期间,银行板块涨幅8.80%,与沪深300相比有相对收益2.28个百分点。其中,国有银行涨幅5.41%,股份制银行涨幅10.37%,城商行涨幅8.81%,农商行涨幅12.30%。个股方面,涨跌幅前三为:中信银行涨幅17.60%,兴业银行涨幅16.20%,江阴银行涨幅13.76%。涨跌幅后三位为:农业银行涨幅4.62%,工商银行涨幅5.41%,建设银行涨幅5.61%。

    风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。