尚品宅配2018年度业绩快报点评:业绩保持较快增速,渠道,品类,信息化建设持续发力

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:陈柏儒 日期:2019-03-08

一、事件概述

    2月27日,公司发布2018年度业绩快报。报告期内,公司实现收入66.45亿元,同比增长24.83%;实现归母净利润4.84亿元,同比增长27.46%;实现基本每股收益2.48元。

    二、分析与判断

    全年保持较快速增长,Q4业绩承压

    公司18年全年营收、归母净利润分别增长25%、27%,其中Q4单季营收、归母净利润增速分别为16%、10%,地产端压力增大叠加去年同期高基数,Q4业绩承压明显。此外,此前公司公告报告期内非经常性损益约1.30亿元-1.35亿元,预计主要是直营店预收款及理财收益。若按中值1.325亿元计算,对应全年扣非归母净利润同比增长5.2%.

    渠道、品类、信息化建设持续发力

    1)渠道端,公司加盟渠道快速扩张、直营渠道稳定增长,对比头部企业终端门店仍有加密空间,未来有望继续享受渠道红利;2)品类端,公司不断推出定制家具新品、开发大家居配套品,助力客单价提升。3)信息化端,公司开展基于AI方向的新一代软件技术研发和产品研发,进一步加强其信息化优势。

    全装修浪潮下公司商业模式优势有望逐步显现

    《建筑业十三五规划》提出到2020年新开工全装修成品住宅面积达到30%,2月18日住建部发文拟规定城镇新建住宅应全装修交付,全装修率加速提升或将带动橱柜工程单量进一步增加。公司通过以设计服务为主导带动产品销售,且产品结构上衣柜、系统柜、配套家具占比较高,橱柜占比较小。相较于依靠橱柜引流衣柜的企业,公司商业模式优势有望逐步显现。

    三、投资建议

    我们看好公司加盟渠道的快速扩张以及整装云业务的不断开拓,公司业绩有望持续增长。预计公司2018、2019、2020年实现基本每股收益2.48、2.96、3.56元,对应PE分别为31X、25X、21X。目前行业头部企业19年估值约22倍,考虑到公司具备互联网企业属性,当下估值仍有吸引力,维持“推荐”评级。

    四、风险提示:原材料价格上涨;房地产销售下行;整装业务推进不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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宁德时代 持有 -- 研报
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盈利预测

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