长春高新年报跟踪:生长激素保持爆发式增长,继续长期看好

投资建议

    公司18年度业绩亮眼,医药业务持续保持高速增长,符合我们的预期,我们继续看好公司发展前景。公司是国内生物药龙头,我们认为生长激素业绩将保持高速增长:随着消费升级和人们对身高管理的重视,生长激素市场未来成长空间广阔。公司在生长激素领域具有产品线最全、终端掌控能力最强、新适应症开拓最快、技术领先和积极布局新型给药技术等全方位优势。按剂型划分来看,粉针有助于巩固竞争优势;水针新适应症研发快速推进,有望持续放量;长效剂型为独家剂型,IV期临床完成和销售渠道扩张将显著增厚业绩。重组人促卵泡激素填补国产空白,补充适应症获批后有望加速进口替代过程。疫苗业务即将进入全新发展阶段:水痘疫苗正开拓国际市场,狂犬疫苗将通过工艺改造和剂型升级扭亏为盈。华康药业有望保持稳定增长。公司房地产业务亦将维持平稳增长。暂不考虑收购金赛药业剩余股权影响,预计2019-2021年归母净利为13.49/17.88/23.05亿元,EPS 分别为7.93/10.51/13.55元,对应PE 分别为29/22/17倍。

    风险提示

    长效生长激素市场推广不及预期、重组人促卵泡激素市场推广不及预期、疫苗安全风险和政策风险、新药研发不及预期。