金螳螂2018年度业绩快报点评:业绩稳健订单充足,股权激励提升增长弹性

维持增持。公司发布2018年业绩快报:总营收251.0亿(+19.5%)、归母净利21.3亿(+11.3%)略超预期,上调2018-2020年EPS为0.80/0.92/1.05元(原0.78/0.89/0.99元),增速11/16/13%。因业绩预期上修,给予公司2019年14倍(原11倍)PE估值,对应上调目标价为12.88元(原9.38元),增持。

    2018H2业绩持续提速彰显良好基本面,业绩稳健优势凸显。1)2018年Q1-Q4营收50.66/58.39/76.35/65.58亿、增速16.51/13.37/22.48/24.56%,归母净利5.53/4.35/5.96/5.50亿、增速15.66/4.10/10.21/14.35%。2018H2营收/归母净利增长明显提速,或主因地方债发行提速助推各类公共建筑/民生工程加快以及信用改善住宅类项目加快。2)归母净利率8.50%/同比降低0.64pct,其中Q1-Q4单季归母净利率为10.92/7.45/7.81/8.39%,或主因公司业务规模扩大管理费用增加较多,以及C端家装研发投入较多所致。

    2018全年新签订单增速近24%、订单收入比2.3倍,股权激励助推公司业绩稳步提升。1)2018年新签合同392.30亿/增速23.85%,其中公装213.69亿/增速7.34%、住宅155.82亿/增速57.92%、设计23.06亿/增速21.37%,期末累计已签约未完工订单572.04亿/增速20.91%;2)2018年12月公司限制性股权激励完成首次授予,解禁要求2019-2021年营收增速20.0/16.7/14.3%、净利润增速15.0/13.1/11.6%;3)公司C端家装稳步推进且成熟门店数量逐渐增多,贡献盈利有望逐步提升、前景可期。

    催化剂:地产销售增速明显回升、社融数据持续好转、家装业务放量等。

    风险提示:地产销售大幅回落、社融数据下行、融资利率大幅上行等。