中设集团:业绩高增长,员工持股潜力大

业绩符合预期,连续三年实现高增长 年公司实现营收41.98亿,同比增长51.23%;实现归母净利润3.96亿,同比增长33.54%。近三年归母净利润增速均超过30%,CAGR达到35.27%。公司业务范围覆盖工程建设全产业链,其中主营业务勘察设计2018年完成营收26.02亿,占比61.97%;EPC业务完成营收6.59亿,占比15.69%。 盈利能力持续提升,现金流优异 公司2018 年ROE为17.28%,同比提升1.29pct;毛利率为26.22%,同比下降5.46pct,毛利率下降主要是由于低毛利率的EPC承包业务占比的提升;净利率为9.67%,同比下降1.18pct。

    净利率下降幅度小于毛利率主要是由于期间费用率同比下降3.09pct至11.41%,其中管理费用率下降1.72pct至7.06%,财务费用率提升0.13pct至0.43%,销售费用率下降1.50pct至3.92%。总资产周转率为0.70,同比提升20.69%,应收账款周转率为1.38,同比提升12.19%,营运能力显著改善。公司从2014年上市至今经营性现金流一直保持净流入,2018年实现经营性净现金流3.27亿,同比增长12.76%。 Q4营收增长稳健,净利润增长提速 公司2018年Q1、Q2、Q3和Q4分别完成营收5.82亿、11.20亿、9.35亿、15.61亿,同比增长31.15%、96.78%、55.51%、34.36%;实现净利润0.59亿、1.08亿、0.75亿、1.54亿,同比增长20.80%、51.40%、27.35%、31.07%。公司Q4营收增长稳健,净利润增速有所提升。 深化全国及海外业务布局,员工持股计划彰显长期发展信心

    报告期内公司在国内新设或收购7家子公司,覆盖交通、地下空间、运营养护等领域;在海外设立全球设计中心,开拓全球高端建筑设计市场。近期公司公告实施第一期员工持股计划,拟向140人授予1,723,600股,占总股本0.55%,认购价格17.41元/股。随着股票行情回暖,在目前时点进行员工持股有利于激发员工活力,彰显了管理层及员工看好公司长期发展和股价表现的信心。 盈利预测与投资建议:预计公司19-21年EPS为1.71/2.37/3.30元,PE分别为11.7/8.5/6.1倍。维持“买入”评级。

    风险提示:应收账款坏账,基建投资放缓,收购子公司业绩不及预期等。