通源石油:业绩高速增长,行业底部复苏

一、事件概述

    公司发布业绩快报,2018年实现营收15.91亿元,同比增长94.85%;归属于上市公司股东的净利润1.10亿,同比增长149.56%。

    二、分析与判断

    业绩低于预期但全年业绩依然保持高增长,行业底部复苏明显 公司2018年全年实现归母净利润1.10亿与之前业绩预告基本一致,但低于我们三季度时对公司的业绩判断1.37亿预期。公司前三季度实现归母净利润1.03亿,四季度仅为700万净利润,而通常四季度往往是项目的结算高峰,全年占比较高,我们分析造成四季度利润环比大幅下降的主要原因是去年四季度国际油价大幅下降,石油公司资本开支增速放缓作业量下降有关,同时计提资产减值也对利润有一定影响。公司业绩在前三季度爆发式增长的带动下,虽然四季度出现下滑,但全年依然实现营收94.85%、归母净利润149.56%的高速增长。全年作业量国内国外均大幅增加,油服行业底部复苏明显。

    ? 收购TWG 少数股权,海外盈利能力进一步提升 公司控股子公司TWG在美国压裂射孔领域的工艺技术水平处于国际领先地位,拥有世界领先的泵送射孔、电缆射孔和电缆测井技术,拥有稳固的客户超过200 家,其中包括世界顶尖油公司EOG、Anadarko、Apache、Devon 等,位居行业前列。上半年TWG公司贡献公司美国业务收入占比近80%,是海外收入的主要来源。公司通过少数股权收购之后使对TWG 的持股比例由目前的55.26%提升至89.22%,海外盈利能力进一步增强。

    三、投资建议

    预计公司2018~2020年EPS分别为0.25元、0.31元、0.39元,对应PE分别为28倍、23倍、18倍。当前油服行业处于底部复苏阶段,整体估值较高,行业平均PE约45倍左右,维持“推荐”评级。

    四、风险提示:国际油价大幅下跌;上游投资减少。