大冶特钢:公司盈利稳步提升,高端特钢发展可期

一、事件概述

    公司发布2018年度财务报告,全年销售钢材227.5万吨,同比增长10.13%,实现营业收入125.73亿元,同比增长22.94%;归属于上市公司股东的净利润5.10亿元,同比增长29.19%。公司拟每10股派8元(含税)现金股利,合计3.6亿(含税),占归母净利的70.47%。

    二、分析与判断

    公司盈利表现稳步提升,经营数据得到明显改善

    公司全年实现营业收入、营业成本分别为125.73亿元、109.89亿元,同比分别上升22.94%、21.49%,增速较2017年分别下滑37.04pct、40.43pct;营业利润6.23亿元,同比上升20.09%,增速较2017年下滑30.87pct;实现净利润5.10亿元,同比上升29.19%,增速较2017年下降5.74pct;资产负债率较2017年上升7.88pct至42.65%,毛利率较2017年上涨1.04pct回升至12.6%。经计算,公司2018年吨钢收入、吨钢成本、吨钢毛利较2017年分别增长12%、10%、22%,公司盈利能力明显改善。

    公司不断推进技术升级,特钢产品结构持续优化

    公司2018年共完成技术改造投资3.6亿元,其中计划投资7.35亿元建设的高品质模具钢生产线项目,已完成投资3.4亿元,高档特钢产品持续增加,达96万吨。其中,乘用车用钢相继通过了大众、本田、东风日产等知名汽车的认证认可,高端轴承钢在以国际知名公司SKF、TIMKEN等高端用户的供货量同比大幅增长,大型风电轴承滚子料用钢替代进口材料;高端盾构机轴承钢、大型潜孔钻头用钢等均填补国内空白公司特钢产品结构不断优化,高端产品收入占比小幅上升。

    拟并购优质特钢产能,公司未来具有较大估值上修空间

    公司拟并购标的兴澄特钢是中国特钢技术引领企业,拥有高端特钢生产能力,若并购成功后公司具备1300多万吨特钢产能,占全国特钢产能约17%,公司将处于行业领先地位。兴澄特钢2018年全年营业收入664.06亿元,净利润39.22亿元,若并购后公司2018年营收与净利润将分别增长528%、769%。合并后公司盈利表现将明显优于同行业其他公司,未来估值具有较大上修空间。

    三、盈利预测与投资建议

    看好公司盈利的持续性,若公司并购成功有望提升综合竞争力。预计公司2019-2021年的EPS分别为1.20元、1.27元、1.33元,对应的PE分别为9.6倍、9.1倍、8.7倍。公司PE处于历史低点,远低于可比公司均值,在可比公司中处于最低水平,我们给予推荐评级。

    四、风险提示:四、原材料价格大幅波动,资产重组进程存在不确定性。