顺丰控股业绩快报点评:营收提速,打造综合物流服务商

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:钟奇 日期:2019-03-07

一、事件概述

    顺丰控股发布2018年业绩快报,全年实现营收909.43亿元,同比增长27.6%;归属上市公司净利润45.56亿元,同比减少4.57%。四季度实现营收255.75亿元,同比增长20.3%,实现归属上市公司净利润15.28亿元,同比增长35.2%。

    二、分析与判断

    新业务带动业务量高速增长、单价上升

    公司全年实现营收909.43亿元,同比增长27.6%,其中速运业务收入896.77亿元,同比增长56.6%,业务量38.69亿件,同比增长42.4%:时效板块受宏观经济影响,预计业务增速有所承压;经济板块持续优化升级保持较高增速;新业务方面,2018H1重货、冷运、同城、国际业务营收同比增速为95.8%、47.7%、158.8%和40.8%,预计延续高增长态势。速运业务单价为23.19元,同比增长9.9%,主要原因包括:(1)新业务的快速增长带来高单价;(2)优质的服务带来品牌溢价。

    持续发力新业务,打造综合物流服务商

    公司持续发力新业务,相继收购新邦物流、夏晖中国及DHL在中国大陆、香港和澳门地区的供应链业务。重货方面,随着零担和大件商品的渗透率提升,公司将依托网络优势继续提升市占率;冷运方面,生鲜电商渗透率的提升为业务发展提供主要动力;供应链业务方面,通过整合优质标的资产及客户资源,快速在行业竞争中占据重要地位,加速公司向全球综合物流服务商转型。

    鄂州机场项目获批复,有助于降本增效

    目前顺丰控股已经拥有“天网+地网+信息网”三网合一,可覆盖国内外的物流网络。随着鄂州机场的建成,为公司提升产品时效、提高服务的稳定性、构建高端综合物流服务能力形成了良好的底盘支撑,进一步降本增效。

    三、投资建议

    公司是国内领先的快递物流综合服务商,考虑到新业务的高增长态势叠加宏观经济好转带来商务件增速回升,预计19-20年归母净利润为50.04亿元、56.74亿元,EPS为1.13元、1.29元,对应PE为32.5X、28.7X。公司当前估值为39X,参考公司历史估值水平(30-70X),当前估值处于较低水平,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    四、风险提示:宏观经济下行;业务增长不及预期;鄂州机场建设进度不及预期

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