长春高新:业绩维持高增长符合预期,收购金赛少数股权有望提升公司估值

长春高新3月6日晚发布2018年年报,实现销售收入53.75亿元,同比增长31.03%,归母净利润10.06亿元,同比增长52.05%,扣非净利润10.01亿元,同比增长55.74%。向全体股东每10股派发现金红利8元(含税)。

    公司公告发行股份及可转换债券购买金赛药业30%股权并募集配套资金,从3月7日起复牌。公司2018年业绩高增长符合预期,预计公司2019年保持业绩快速增长,并且收购金赛少数股权有望提升公司估值,维持“强烈推荐”投资评级。

    全年业绩增长52%符合预期,受地产业务收入确认时间点波动和营业外支出增加影响,四季度业绩略有下滑,医药板块业务保持上佳表现。

    公司2018年第四季度实现收入12.35亿元,较去年同期减少约2.2亿元,归母净利润1.68亿元,同比下滑4%,扣非归母净利润1.83亿元,同比增长5%。公司2017年高新地产收入确认基本都集中在第四季度,而2018年第四季度高新地产收入约1.3亿元,同比大约减少4.7亿元。下半年,高新地产向北京师范大学教育基金会捐赠5,000万元,产生的营业外支出也对公司业绩有一定影响。第四季度公司医药业务收入10.97亿元,同比增长24%,归母净利润1.43亿元,同比增长123%,在收入保持较快增长的同时,费用率明显减少,利润大幅增长。

    公司发行股份及可转债券购买金赛药业30%股权,增厚公司业绩,改善治理结构,公司持续成长的前景进一步改善,估值有望提升。

    金赛药业总经理金磊博士持有金赛药业24%股权,公司发行股份及可转债券购买金赛药业30%股权后,一方面能够将金赛药业所有的利润并入上市公司,虽然金赛药业的估值尚未确定,但预计并购完成后大概率将增厚公司EPS;另一方面,金磊博士获得上市公司股权及可转债后,能够更充分地分享金赛药业经营业绩提升所产生的价值,公司持续成长的前景进一步改善,估值有望提升。

    生长激素业务表现出色,预计今年将继续拉动公司业绩高增长。

    控股子公司金赛药业2018年实现销售收入31.96亿元,同比增长53%,收入占比59%;净利润11.32亿元,同比增长65%,归母净利润占比78%,净利润率达到35.4%,较2017年的32.9%明显提升。生长激素行业潜力大,公司学术推广受到临床医生认可,售后服务工作细致、负责,患者口碑传播正在对公司进一步开拓市场起到积极推动作用。公司产品剂型齐全,外包装使用方便、注射疼痛感小,市场口碑佳,预计公司生长激素今年有望继续实现40%以上收入增长,净利率也有望继续提升。

    疫苗板块同样为2018年重要业绩增长点,预计2019年维持良好的上升态势。百克生物2018年实现收入10.32亿元,同比增长40.3%,净利润2.04亿元,同比增长62.97%。2018年水痘疫苗较上年大幅增长,市占率预计达到36%,占据首位;狂犬疫苗销量显著恢复,对利润率提升起到积极影响。随着重要竞争对手长生生物退出市场,预计公司今年疫苗业务有望继续实现较快增长。

    中药和地产业务继续贡献稳定业绩。华康药业2018年实现收入5.28亿元,净利润3169万元,较上年都有小幅下滑,主要受到了转让山海关药业的影响。高新地产收入与上年基本持平,利润受到营业外支出的影响有一定下滑。高新地产计划在长春投资建设豪华五星级洲际酒店和四星级假日酒店,并与六洲酒店管理(上海)有限公司签署协议,交由对方进行管理。项目总投资约10.4亿元,资金来源为公司统筹和项目自筹,建设工期初步拟定为54个月,预计未来将继续为地产板块贡献稳定业绩。

    盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为13.80亿、18.22亿和22.61亿,同比分别增长37%、32%和24%,2019-2021年EPS分别为8.11元、10.71元和13.29元。公司当前股价对应19、20、21年PE估值分别为28、21、17倍,维持公司“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:重组人生长激素销售推广不及预期;重组人促卵泡素销售放量不及预期;疫苗产品供应不稳定;重组失败造成股价波动