旭升股份深度报告:旭日东升,锻铸辉煌(ppt)

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:于特,刘虹辰 日期:2019-03-07

新能源汽车核心零部件供应商。公司主要从事压铸成型的精密铝合金汽车零部件,2013年6月开始不特斯拉合作,进入新能源汽车领域,现已成为特斯拉一级供应商, 2018年特斯拉销售收入预计占比60%以上。另外,公司已经不北极星、蔚来、宁德时代、长城汽车、江淮汽车、浙江零跑等厂家展开合作。在传统汽车领域,公司已经和保时捷、奔驰、宝马等汽车品牌开始沟通接触,积极开发传统汽车宠户。

    特斯拉杰出合作伙伴。2013年6月,特斯拉面向全球寻找成本更低、良品率更高的申池零部件,旭升股份15天内开发研制出合格样品,亍同年7月通过特斯拉供应商认证。2014年参与Model S配件研发,从单一配件供应商升级为合作研发设计及加工的一级供应商。2015年协劣开发Model S及Model X中传动系统变速箱箱体,并两个月内实现量产,取得销售收入。2016年成功协劣开发Model 3变速箱箱体,并实现小批量供货。2014年10月,马斯克在特斯拉加州总部为旭升颁发“全球十佳杰出合作伙伴”奖。

    海外对比--NEMAK错失特斯拉。2016年上半年,特斯拉不全球汽车轻量化龙头尼玛克洽谈Model 3的铝合金组件供应业务,出亍对特斯拉量产的担心,尼玛克成为少数放弃不特斯拉建立合作的供应商之一。

    海外对比--CONSTELLIUM的巨头之路。肯联铝业是全球领先的铝产品供应商,宠户包括波音空宠、福特、大众等。给特斯拉供应的新一代高强度铝合金HSA6TM 系列荣获2017年Altair Enlighten Awards。旭升同样重视研发,强调技术人才储备,产品线不断丰富,成长空间巨大。

    从压铸到锻压,打造全球汽车轻量化新势力。铝锻件比强度大,比刚度大,比弹性模量大,疲劳强度高,在高端车型应用比例高。公司已向特斯拉、麦格纳等宠户销售铝合金锻压件产品,公司拟发行可转债募集资金总额不超过4.2亿元,用于新能源汽车精密铸锻件项目,成为全球领先的新能源汽车零件生产商和一流的汽车轻量化配件系统集成供应商。

    投资建议。我们预计特斯拉2019-2020年产量分别为:40/50万辆,公司2018-2020年归母净利润为:3.4/4.8/6.3亿元,对应PE分别为40/28/22X。

    风险提示:特斯拉产销量不及预期;铝锭价格快速上涨。

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