凯莱英:四季度业绩增速出现合理波动,全年业绩快速增长符合预期

公司2月27日晚发布2018年业绩快报:实现销售收入18.35亿元,同比增长28.94%,归母净利润4.28亿元,同比增长25.49%。第四季度公司实现销售收入6.30亿元,同比增长19.5%,归母净利润1.67亿元,同比增长19.12%。

    公司第四季度业绩增长略有放缓,CDMO企业订单确认存在一定合理波动,全年业绩快速增长符合预期。我们看好公司海外订单持续流入、新技术平台和新业务领域拓展不断增添新动力,维持“强烈推荐”投资评级。海外CDMO订单持续流入趋势确定,四季度业绩波动不改持续快速增长态势。

    公司技术、产能和客户口碑持续提升,相比于海外竞争对手有明显成本优势,海外订单持续流入。公司全年业绩实现25%快速增长,但第四季度收入和利润增速较前三季度有所下滑,我们认为可能存在部分订单的确认时间节点有所延后。同时,第四季度人民币汇率整体处于升值态势,对公司业绩增长也会造成一定拖累。因此,第四季度业绩增速下滑属于正常波动,预计2019年增速将会回升,公司未来仍将保持快速增长态势。国内市场起步良好,伴随新药研发进度持续推进,国内业绩增长有望提速。

    国内CDMO市场起步正在机遇期,公司与国内领先同行合作构建“药物一体化服务生态圈”,绑定中小创新药企客户的能力不断强化。2018年12月,凯莱英与再鼎医药联合申报“对甲苯磺酸尼拉帕利”生产,标志着凯莱英国内业务商业化项目的重大突破,伴随国内新药研发进展持续推进,国内业务对公司业绩的贡献有望持续提升。

    公司产能持续释放,新技术平台建设稳步推进,发展后劲足。2018年下半年,子公司凯莱英生命科学升级改造的两条多肽、两条多糖及一条寡核苷酸化学大分子生产线已正式启用,标志着公司在大分子化学合成领域的项目将更多由临床前向临床阶段转移,服务能力显著提升。公司还与上海金山工业区签订战略投资框架协议,将投资15-18亿元建设生物大分子药物研发中心及生产基地。2019年,公司将继续保持正常产能投放节奏,敦化二期医药中间体车间将要投产,金山生物大分子药物研发中心也有望在下半年率先启用。

    盈利预测:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.28亿、5.65亿和7.39亿,同比分别增长26%、32%和31%,2018-2020年EPS分别为1.86元、2.45元和3.20元。当前公司股价对应18、19、20年PE估值分别为43、33、25倍。维持公司“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:订单落地不及预期;新业务拓展不及预期;汇率波动造成汇兑损益;国际贸易争端加剧