洽洽食品:Q4收入提速,提价效应显现

事件:

    公司发布2018年业绩快报:公司全年实现营业收入41.91亿元,同比增长16.34%;实现归母利润4.33亿元,同比增长35.58%。其中18Q4实现营收12.81亿元,同比增长17.2%;实现归母净利1.3亿元,同比增长56.63%。

    投资要点:

    Q4收入环比向好,大单品齐发力公司18年四季度营业收入12.81亿元,同比增长17.2%。全年Q1-Q4收入增速分别为28.44%/5.86%/13.78%和17.2%,Q4增速环比提升,主要因为1)春节相较18年提前,经销商提前备货;2)公司于去年7月对部分瓜子系列产品进行提价,四季度提价效应显现,其中预计红袋全年增速在10%左右,蓝袋瓜子继续保持25%以上的增速;3)坚果系列受益于小黄袋的快速增长,全年预计销售超5亿,另有山药脆片等新品销售可观,全年贡献约6000万元。

    公司盈利能力受益于提价效应公司于18年7月对红袋等八个品类进行提价,提价幅度在6%-14.5%左右,预计提价后红袋毛利率可达40%;每日坚果在6月也于去年6月提价完毕,毛利率预计可达20%左右,在覆盖成本上涨的同时,公司净利水平也得到显著提升。18Q4公司实现归母净利1.3亿元,同比提升56.63%,全年净利率为10.3%,同比增长1.47%。

    盈利预测与投资建议我们认为瓜子品类通过产品升级和口味创新等方式后,突破瓶颈,恢复增长;每日坚果系列已培养成公司第二大单品,19年贡献预计超8亿。公司内部管理机制不断优化,股权激励持续进行。我们预计2018-2020年收入增速为16.34%/15.39%/14.66%;净利率增速为35.47%/22.06%/19.35%EPS为0.84/1.03/1.23,对应的PE为27X/22X/18X。维持“推荐”评级。

    风险提示

    食品安全问题,新品推广不达预期。