沪电股份:2018年业绩符合预期,数通及汽车电子推动成长

高阶PCB产品占比提升及黄石厂改善驱动18年业绩增长

    18Q4单季度公司18Q4单季度收入16.5亿,同比增长32%环比增长19%,归母净利润1.88亿,同比增长353%,环比基本持平。

    18年全年毛利率同比提高5.69个pct达23.63%,对应18Q4单季度毛利率约25.55%,同比提高9个pct,环比提高0.5个pct,单季度毛利率年内最好,判断黄石厂产能利用率及毛利率持续改善,高阶产品占比稳定提升。18Q4单季归母净利润率11.43%,环比减少2个pct,资产减值损失全年正常计提约7124万,扣除资产减值损失的费用率环比略有增加,判断主要因期间费用有所增加。

    网通类PCB技术领先,受益数据中心及5G网络建设起量

    公司企业通讯PCB板技术领先,目前企业通讯市场板中半数以上为网通类产品,主要用于高端路由器、交换机及云计算存储类等,价格及毛利高,竞争格局良好,受益云计算数据中心及通信核心网建设,预计网通类PCB收入及毛利率有望持续提升;公司为海内外通信设备商PCB核心供应商之一,5G基站高频高速PCB需求起量有望带来业绩弹性。

    中高端及安全性汽车板有望稳定增长

    公司在汽车电子毫米波雷达PCB、新能源车BMS板等车用领域深耕多年,生产销量及品质持续优化,已进入美国某新能源车供应体系,77GHz雷达板送样认证顺利,未来中高端及安全性汽车板收入及毛利配合专线建设,有望维持稳定增长。

    盈利预测及评级

    预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.77、7.31、9.41亿,eps分别为0.34、0.43、0.55元/股,当前股价对应PE分别为33、26、20X,按照19年30X估值给予目标价12.75元,维持买入评级。

    风险提示

    行业景气下降、产能扩产不达预期、5G商用进度不达预期。