濮阳惠成:业绩符合预期,同比大幅增长,双轮驱动动力强劲未来可期

业绩符合预期,同比大幅增长

    公司业绩同比大幅增长,主要由于①2018年公司销售收入增加,盈利趋于上升;②2018公司归母净利率17%,同比上升3个百分点;③公司此前在业绩预告中披露,全年非经常性损益约1094万元。公司全年业绩对应Q4单季营收1.62亿元,同比增长7%,环比增长4%;单季归母净利2092万元,同比增长11%,环比下滑36%。

    OLED中间体市场潜力巨大,静待放量后海阔天空

    近期三星、华为等一线手机厂商纷纷发布可折叠手机,引发高度关注。此次发布的折叠机产品完成度较高,未来数年内将引领移动显示的技术变革。据我们估算,2021年全球OLED终端材料市场空间将达到219亿元,对应中间体和粗单体市场空间将达到73亿元,年均复合增长率27%;我国OLED终端材料和中间体市场空间分别为44和14.7亿元,2017-2021年均复合增长率为153%。

    目前蓝色发光材料一直是OLED发光材料中的短板,公司OLED材料布局包括芴类、噻吩类、咔唑类、有机膦类等产品,在目前主流和未来有潜力的OLED蓝光材料中间体均有布局,尤其是蓝色磷光材料和TADF材料。2018年初公司定增芯动能认购约40%,民权中证国投认购约35%。两者股东中包括京东方、国家集成电路产业投资基金、郑州市产业发展引导基金和郑州市国投资产管理有限公司等。在产业龙头及政府背景的支持下,公司OLED材料业务迎来新的发展机遇,OLED材料发展进程将加速,在OLED材料市场中的地位也将进一步稳固。

    拟收购翰博高新,强化京东方渠道,进一步完善OLED业务布局

    翰博高新为新三板上市公司,目前主要从事偏光片、光学膜、导光板、光电显示用胶带等光电显示薄膜器件的研发、生产和销售,产品主要销售客户为京东方,2018半年报向京东方的销售收入占公司营收比例88.84%。此外,翰博高新控股子公司拓维高科布局有OLEDOpenMask清洗相关业务,总投资额6亿元,预计形成180K套/年OLED、LTPS相关生产设备、冶具、MASK等配套部件的处理能力,预计于2019年7月建成投入试生产。公司收购翰博高新一方面将增强向京东方销售的渠道优势,另一方面也将与公司OLED中间体业务形成协同效应,完善公司在显示材料方面的业务布局。

    顺酐酸酐衍生物持续扩产放量,传统业务稳定增长

    公司是国内顺酐酸酐衍生物龙头,具备顺酐酸酐衍生物总产能约30000吨/年,包括四氢苯酐6000吨/年、六氢苯酐10000吨/年、甲基四氢苯酐5800吨/年、甲基六氢苯酐5000吨/年以及纳迪克酸酐5000吨/年。2018年初公司完成非公开发行股票1000万股,募资扣除发行费用后约1.9亿元,其中约6000万元用于年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目,包括产能四氢苯酐3500吨/年、六氢苯酐3000吨/年以及甲基四氢苯酐3500吨/年,投产后有望增厚公司营收约1.6亿元,净利约2000万元。

    预计公司2019、2020年归母净利分别为1.65、2.11亿元,对应PE25、19X,维持“买入”评级。