麦格米特:快报业绩超预计上限,多极增长穿越周期

事件:公司发布2018年业绩快报,2018年归属于母公司所有者的净利润为2.04亿元,较上年同期增73.92%;营业收入为23.94亿元,较上年同期增60.19%;基本每股收益为0.7232元,较上年同期增5.22%。其中,剔除股票激励及重大资产重组影响因素的归母净利润2.4亿元,同比增长84.85%。

    业绩略超预期,延续良好发展趋势。归母净利润2.04亿,同比+73.92%,超过三季报预计全年归母净利润变动幅度30-70%的上限(1.99亿元)。业绩高速增长得益于新能源汽车、智能卫浴、智能焊机、变频家电、工业显示等业务的持续快速增长。其中,公司作为北汽新能源汽车电控产品解决方案主力供应商,为北汽新能源的EU、EX系列乘用车提供了6万台以上的电驱&电控产品,荣登2018年中国A0级以上BEV电驱&电控装车量榜首;智能卫浴已切入小米、惠达等产业链,受益消费升级下的渗透率提升;工业显示领域保持技术领先优势,LED小间距、激光显示等细分领域维持高景气;智能焊机等工业自动化产品受益产业升级及进口替代。考虑到股权激励费用摊销、资产重组影响(期间费用增加3665.2万元),仍取得如此业绩增长,显示出强劲增长动力。

    多产品发展抗风险能力强,“平台+团队”渐入佳境。公司依靠核心技术平台,通过技术交叉应用及延伸,在智能家电领域及工业领域完成了多样化产品布局,聚焦于新兴产业和传统行业中技术门槛较高的领域,不断创造新的发展机遇,同时具备较强的抗风险、穿越周期的能力。公司已完成对怡和卫浴、深圳驱动、深圳控制三家子公司少数股东权益的收购(持有怡和卫浴86.00%、深圳驱动99.70%、深圳控制100%的股权),三家子公司是贡献利润的重要来源,合计承诺在18年-20年分别完成净利润1.39/1.83/2.35亿元,预计EPS可增厚20%左右。上市以来,先后投资布局智能采油设备、电击器、柔性传感器等业务,是电力电子技术的延伸交叉应用,部分业务已形成规模化的应用和持续订单,前景可期。

    强化研发投入,保持竞争优势。同时,公司通过强化研发投入,不断推出新产品,2018年研发投入约为2.53亿,同比增长43.11%,占营业收入达10.55%。持续不断的高研发投入提升了公司各项业务的竞争优势,保证了公司收入的持续增长。当前,研发扣除比例提升25%新规已实施,作为高研发投入的科技创新型企业,公司将受益国家减税降费措施的持续落地。

    投资建议。公司平台建设稳步推进,经过多年的产业布局和研发投入,多个产品处于较好的市场机遇期,将持续为公司的稳健增长提供支撑。预计公司2018-2020年业绩2.04亿、3.19亿、4.02亿,对应PE为36x、23x、18x,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济持续下行,新品研发低于预期