南京银行:盈利环比加快,需补充核心资本

投资建议:

    我们持续关注南京银行的最新基本面变化,认为其存在存在较多积极面的因素,包括:

    其一,资产质量低且稳定,四季度不良率环比持平,且公司逾期90天以上贷款已经全部纳入不良,未来不良确认压力也较小。

    其二,息差回升带动ROE的提高。四季度公司营业收入和归母净利增速均在环比上升,除却生息资产规模同比增速加快的原因之外,预计息差也在四季度环比回升。

    其三,高拨备覆盖率保证了未来的业绩释放空间和能力。四季度公司拨备覆盖率明显回升,在全年不良率小幅上升3个BP的同时,拨备覆盖率仍能维持在462%高水平上的基本稳定。

    其四,监管环境和市场流动性边际改善,市场对公司高非标投资占比与债券投资的信用风险担忧将减少;

    其五,对公司核心一级资本的担忧有望减少,公司140亿的定增虽然未获批,但全年核心一级资本充足率不降反升,表明公司有能力通过内源融资和调整风险加权资产结构来保证满足监管要求。同时我们也预计公司2019年会出台其他的补充核心一级资本的再融资方案。

    综合来看,我们看好公司未来持续释放业绩的能力,并给予其“买入”评级。我们预测其19/20年营业收入同比增长12.02%/15.20%,净利润同比增长15.92%/17.11%,EPS为1.51/1.77,PE为5.11/4.40,PB为0.80/0.70。