中环股份2018年业绩快报点评:硅片龙头内部不断优化,有望显著受益光伏平价趋势

控本优化,硅片龙头盈利持续增长

    报告期,公司通过持续优化产品结构、集中优势客户资源,在全球光伏硅片市场实现全面领先,使得各项业务保持稳步发展;通过严格成本控制、有效实施精益化管理,内部经营管理及智能制造的不断提升、优势产能的不断释放,有效降低了经营成本,保持盈利能力。

    光伏平价临近,公司龙头地位稳固,有望开启放量增长

    龙头地位越发显现,中环股份主导光伏硅片行业定价权。从光伏硅片供需格局来看,用于单晶PERC电池的单晶硅片供给偏紧,龙头厂商隆基、中环2019年新增产能较少,议价能力增强。近日,中环股份将单晶硅片价格从3.1元/片提高到3.25元/片,单片价格提升近5%。随着公司技术积累和产品质量的认可度逐步提升,中环股份行业话语权得到快速现显,龙头地位快速加强。预计在硅片价格上涨的趋势带动下,公司2019年业绩有望进一步提高。

    非公开发行投资半导体硅片项目,半导体大硅片龙头地位进一步巩固

    公司拟通过非公开发行方式,拟募集资金不超过50亿元,用于投资半导体8-12英寸半导体硅片生产线项目。受汽车电子、人工智能和区块链为代表的细分领域高成长带动,半导体硅片和12寸硅片需求快速提升。公司深耕半导体业务数十年,在半导体直拉材料、区熔材料和抛光片领域占据技术领先优势,2018年底公司8寸和12寸硅片分别形成了30万片/月和2万片/月的产能,远期将分别形成105万片/月、17万片/月的产能,进一步扩大公司在半导体大硅片领域的竞争优势,巩固龙头地位。

    盈利预测、估值及投资评级:我们维持预测公司2018-2020年归母净利润6.0、13.75、21.93亿元,EPS0.22、0.49、0.79元,对应PE41、18、11倍,考虑到国内半导体、光伏行业处在高速发展期,公司产能持续增加,给予2019年30倍PE目标估值,目标价14.70元,预期涨幅空间52%,维持“强推”评级。

    风险提示:半导体或光伏硅片价格下降。