迈瑞医疗:业绩符合预期,龙头优势明显

业绩符合预期:公司18年实现营收137.53亿元,同比增长23.09%;实现归母净利润37.19亿元,同比增长43.65%。其中公司四季度实现营收34.73亿元,同比增长22.76%;实现归母净利润8.22亿元,同比增长38.15%,增速基本与前三季度持平。公司营收保持较快增速,预计公司生命信息、体外诊断、医学影像三大板块增速均在20%以上;预计国内市场增速25-30%,国际市场上增速在15-20%左右。公司的净利润增速大幅高于营收增速,主要由于公司产品结构的不断优化升级,中高端产品占比逐渐上升,管理经营效率也不断题升,净利率提升显著。

    三大板块全线开花。分产品线看,预期公司三大板块全面开花,生命信息板块监护仪龙头地位无可撼动,监护、除颤、麻醉市占率逐步提升,未来增速稳健保持在15%左右。体外诊断板块短期看公司血球生化产品优势明显,技术与国际领先水平相媲美,此外将依托特色CRP产品和高端血球流水线进一步提升市场份额。中长期增长有赖于化学发光和高端产品线,壁垒高优势明显,预计未来增速25%左右。医学影像板块公司预期未来在基层仍能保持较高的中标优势,陆续推出的昆仑R6、R7等高端产品,在域光平台、剪切波弹性成像等方面优势较高,经过2-3年的市场推广目前已经进入放量收获期,有望实现量价齐升,预计未来整体彩超增速在25%左右。

    龙头优势明显,未来增长可期:由于医疗器械行业本身技术迭代快,细分行业天花板较低等特点,内生研发水平较高以及外延整合能力较强的龙头企业优势突出。迈瑞医疗作为我国第一,全球领先的医疗器械公司,龙头优势明显。公司目前在监护仪、血球分析仪、中低端彩超等产品技术上已经可以和国外尖端产品媲美,高端化学发光、自动化流水线、高端专科彩超等领域不断技术突破。未来公司一方面受益于基层分级诊疗推动进一步做到基层市场下沉,另一方面不断技术突破推出高尖端产品进驻三甲等终端机构,未来业绩增长依然可期。

    投资建议:预计2019、2020年营收分别为166.52亿元、200.24亿元,净利润分别为45.9亿元、55.69亿元,给予买入-B建议。

    风险提示:贸易战影响;耗材降价风险;两票制风险;研发失败风险;并购风险;汇率风险。