新城控股:销售稳定增长,拿地扩张稳步进行

类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司 研究员:龙靓 日期:2019-03-06

市场遇冷,但公司逆市保持销售稳定增速。公司于3月4日发布2019年2月份经营简报。2019年1-2月,尽管市场整体销售遇冷,新城控股累计销售金额236.59亿元,同比增长24.3%;累计销售面积218.65万平方米,同比增长26.51%。2月单月,公司销售127.01亿元,同比增长45.15%,销售面积121.75万平方米,同比增长63.22%。在2018年2月公司高销售基数下,公司仍保持高增长,反映出公司的高成长性和优异的项目推盘和去化能力。基于公司2019年“高质量增长发展方向,坚定行业前十站位,保持规模利润稳健增长”的目标,预期公司2019年销售保持稳定较高增速。

    拿地扩张稳步进行,聚焦二线城市和三线核心区域。2018年公司拿地节奏有所放缓,2019年公司重新加快拿地布局。2月,公司新取得天津3个项目和上饶1个项目,新增土地面积31.21万平方米,拿地金额共计26.50亿元。从布局情况,公司1-2月新增项目以天津、昆明、武汉等环渤海和中西部重点二线城市以及部分三线城市的核心区域为主。

    “住宅+商业”双驱动,商业地产渐强。公司在积极推盘稳定销售增长的同时,重点发展公司商业地产运营。2018年,公司填补长三角、珠三角区域三线商业地产缺口,布局核心二线城市,吾悦广场商业租金和管理费收入增速高达107%,物业出租率高达98.81%。物业出租部分的高增长和高毛利率也为公司业绩提供支撑。2018年底公司首家吾悦超级菜场亮相,依托吾悦广场商业开发,商业管理向新零售延伸。

    投资建议及盈利预测:公司销售增长稳定,项目储备充沛,ROE行业居前。预计公司18/19年归母净利润为93.55和123.09亿元,EPS为4.15和5.45元,对应PE为8X和6X,参考行业估值水平,给予公司2019年底7-8倍PE,对应合理价格区间为38.2-43.6元,给予公司“推荐”评级。

    风险提示:销售不及预期;融资遇困。

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