亿纬锂能:锂电业务迎拐点,电子烟投资收益贡献超预期

2018年归母净利润同比增长41.57% 公司发布2018年度业绩快报,2018年1-12月公司实现收入43.51亿元(YOY+45.90%);归母净利润5.71亿元(YOY+41.57%),位于业绩预告(5.36-5.85亿元)中间偏上位置。

    多业务板块共迎快速增长,参股公司麦克韦尔带来投资收益 公司业绩大幅成长的原因包括:(1)公司积极拓展新兴物联网市场,取得阶段性成果,锂原电池业务平稳成长;(2)消费锂离子电池业务,收购惠州金能扩大产能,优化客户结构,带动公司业务的快速增长;(3)动力电池和储能电池业务,产能有序释放,业绩实现快速增长;(4)参股公司麦克韦尔的业绩超预期,其中前三季度实现归母净利润4.33亿元,同比增长223%,带来公司投资收益同比大幅增长。

    戴姆勒示范效应逐步发酵,发力高端软包电池 2018年公司装机电量为1.3GWh,同比增长55%,市占率为2.24%。公司2018年下半年开始已陆续接受多家国际高端乘用车客户的审核验厂,戴姆勒示范效应逐步发酵,2019年上半年公司有望小批量供货戴姆勒。软包电池有望迎来快速增长。未来随着出货量及产能利用率提升,规模效应有望逐步体现,毛利率有望回归合理范围,盈利能力有望提升。

    非公开发行获批,储能动力及消费电池扩产提速 公司非公开发行不超过17,000万股新股获得证监会核准批复。公司拟募资不超过25亿元,用于建设5Gwh储能动力电池产能(3.5Gwh磷酸铁锂电池和1.5Gwh方形三元电池),以及1.87亿只消费锂离子电池产能。

    维持“推荐”评级 我们预计公司2018-2020年净利润分别为5.71、7.09和8.72亿元.当前股价对应2018-2020年PE分别为30、24和20倍。维持“推荐”评级。

    风险提示:补贴退坡力度过大,新能源汽车销量不及预期,动力电池价格下跌超预期,动力、消费电池推进不及预期,电子烟发展不及预期。