航天电器:短期因素致业绩略低于预期,趋势依然向好

本报告导读:

    公司2018年业绩略低于我们预期,预计系短期因素所致,作为我国航天领域连龙头和微特电机重点配套单位,未来将受益于装备费执行率提升以及5G 建设。

    投资要点:

    上调目标价至 33元,增持。公司 2018年营收28.1亿元(+7.5%),归净利润3.61亿元(+16.1%),略低于我们预期,下调2018-20年EPS0.84/1.01/1.21元(原为:0.86/1.03/1.24)。考虑到公司是我国航天领域接器龙头和微特电机重点配套单位,未来将受益于装备费执行率提升5G 建设,智能制造项目有望提质降本,我们给予一定溢价,2019年倍PE,上调目标价至33元。

    利润率显著提升,短期因素致四季度单季增速放缓。1)2018年公司绩略低于预期,四季度单季增速出现放缓,其中单季营收同比增4.4%,净利润增长13.1%,我们预计主要系2017年四季度基数较大及收入确认进度等短期因素所致。2)利润率方面,2018年公司营业润率为15.45%(+0.91pp),净利润率为12.87%(+0.95pp),预计利润率升与公司业务结构变化、经营管理优化以及推进智能制造等因素相 下游军民应用趋势向好,智能制造提供新动能。1)公司是我国航天接器与微特电机领跑者,随着军改影响消除带动装备费执行率提升游军用领域趋势向好。2)公司民品主要应用于通信等领域,是华为中兴等企业的重要供应商,未来有望持续受益于5G 建设。3)201812月,公司智能制造项目以优异成绩通过验收,未来将提升公司毛率和经营效率,同时智能制造产业化发展有望成为公司新的收入来 催化剂:智能制造项目达产;5G 建设启动。

    风险提示:军费增速低于预期;5G 推进速度低于预期。