一心堂18年报点评:业绩符合预期,门店持续扩张

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:杨松,丁丹 日期:2019-03-06

投资要点:

    维持公司增持评级。公司整体业绩保持稳健快速增长,门店扩张持续发力,减税政策效果逐步显现,维持公司2019-2020年预测EPS为1.13/1.39元,预计2021年公司EPS为1.73元,维持公司目标价30元,维持公司增持评级。

    整体业绩符合预期。公司发布2018年报,实现营业收入91.76亿元,同比增长18.39%,归母净利润5.21亿元,同比增长23.27%,扣非归母净利润5.08亿元,同比增长30.74%,整体业绩符合预期。

    门店继续保持快速扩张。截止2018年底,公司合计拥有5758家直营门店,覆盖中国10个省份,基本形成西南为核心、华南为战略纵深、华北为补充的经营格局,同时公司公告,2019年计划新建门店1200家,其中云南省内新建门店550家,省外650家。如新建计划成功实施,公司有望在2019年实现约7000家门店的突破,进一步夯实行业龙头地位。

    核心区域收入保持快速增长。公司核心的云南区域营收增长为19.41%,四川、广西、贵州2018年营业收入同比增长分别为27.71%、20.29%、20.47%,2017年以前开业门店收入同比增长9.47%(其中店龄5年以上的老门店收入增长达到7.33%),2017年以来开业门店收入增长101.39%,高密度布局策略效果显著。公司在乡镇和县市级市场已形成丰富的经验,在收入增长和利润率方面均表现优异。

    风险提示:门店扩张低于预期,医保管控力度进一步加强

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