航天电器:业绩增长符合预期,智能制造提升盈利能力

一、事件概述

    2月26日,公司发布2018年业绩预告,全年实现营业收入28.08亿元,同比增加7.48%;实现归母净利润3.61亿元,同比提升16.08%。

    二、分析与判断

    大力推进智能制造,盈利能力大幅提升

    2018年,公司实现归母净利3.61亿元,同比增长16.08%,增速符合三季报业绩预告增长区间中枢。报告期内,公司圆满完成北斗、中继星、嫦娥四号等国家重大工程配套任务,大力推进智能制造,盈利能力大幅提升,净利增速大幅高于营收增速。从单季来看,四季度实现归母净利0.95亿元,同比提高18%,利润释放速度放缓。

    受益于航天发射任务增加,连接器业务有望快速增长

    公司深耕连接器领域多年,连接器业务收入和毛利占比均保持60%以上,军品业务收入占比超70%。下游包括航天、电子、航空、船舶、兵器等,基本实现军工领域全覆盖,航天领域占据70%以上市场份额。2018年,航天科技集团共进行了37次宇航发射,远高于2017年的16次。受益于航天发射任务增加,连接器业务有望持续快速增长。

    微特电机业务稳步增长,未来放量可期

    公司微特电机业务的主体为贵州林泉电机,主要从事微特电机、伺服控制、二次电源及小型化遥测设备的研制和生产,承担了各类导弹、火箭、卫星、飞船、飞机、舰船、战车、鱼雷、深弹等重点型号配套产品的研制任务,产品覆盖航天所有型号,同时也为电子、航空、船舶型号配套。2018年上半年,电机业务收入快速提升,占比提升至37.58%以上,毛利贡献24.33%。未来受益于航天产业大发展,公司微特电机业务放量可期。

    三、盈利预测与投资建议

    公司深耕军用连接器领域多年,我们看好公司长期发展。预计公司2018~2020年EPS 分别为0.84、0.97和1.12元,对应PE 33X、29X 和25X,可比公司19年估值平均数为37X,给予“推荐”评级。

    四、风险提示

    1、产品毛利下降较快;2、资产证券化推进不达预期。