圣邦股份:以技术研发为本,聚焦模拟ic设计

【事件】公司发布2018年年度报告,18年实现主营业务收入5.72亿元,同比增加7.69%;实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比增加10.46%。

    市场广阔,模拟IC行业集中度缓慢提升:ICInsights的预测显示,2022年全球模拟IC市场规模将达到748亿美元,2017~2022年CAGR达6.6%,超过整个集成电路市场年均增速1.5个百分点,是集成电路领域增速最快的行业。模拟电路起到电路系统与外界环境交互接口作用,扮演电路系统的“口”和“眼”;数字电路主要负责处理逻辑处理运算与判断,是整个系统的“大脑”,是虚拟与现实的“桥梁”。从全球模拟IC行业来看,由于品类众多、应用领域广泛,市场较为分散,需要产品和市场的不断积累和拓展,很难在短时间内实现一蹴而就式的规模发展,与存储芯片领域龙头企业基本处于垄断地位不同的是模拟行业集中度是一个缓慢提升的过程。

    专注模拟及模数混合方向,深耕细作:公司作为模拟IC设计领域领先企业,坚持以技术立身,以研发立命,公司定位未来发展优势产品主要有两种模式,第一是拓展新的产品品类,第二是根据客户需求对原有产品升级,进行全新的设计。公司深耕信号链以及电源管理IC两大类产品,收购的钰泰半导体专注于模拟IC研发和销售,与公司协同效应显著,横向整合进一步完善产业布局。其中,电源管理芯片市场空间较大,但国内中低端产业链成熟,竞争较为充分,公司采用Fabless模式紧随相关市场需求的变化趋势,不断加强公司的技术研发和技术创新能力,持续推出新品,实现产品销量稳定增加。

    投资建议:买入-A评级,6个月目标价97.5元。我们预计公司2019年-2020年的收入分别为6.87亿元、8.24亿元,净利润分别为1.38亿元、1.67亿元,成长性突出。鉴于公司在模拟IC设计领域的先进性,给予一定的龙头估值溢价,给予买入-A评级。

    风险提示:新产品推出低于预期,新客户拓展低于预期,下游需求低于预期等