南京银行2018业绩快报:营收同比回升至两位数、安全边际提升

财报综述:1、营收增速走阔至两位数以上,归母净利润增速维持相对平稳。2、资负增速同比走阔,预计贷款占比进一步提升。3、资产质量整体平稳,安全边际有小幅提升。不良率0.89%,环比持平。较年初上升3bp。拨备覆盖率环比上行19.9个百分点至462.6%。4、核心一级资本充足率提升。2018年南京银行核心一级资本充足率、资本充足率为8.55%、13.04%,分别环比提升34bp、32bp。

    业绩概览:收入端表现良好,营收增速走阔至两位数以上;营业利润增速有下滑,预计为加大拨备计提力度所致;归母净利润增速则维持相对平稳,稍有下滑。1、营收端增速走阔预计为资产端高收益贷款占比提升所致:假设4季度息差与3季度持平,4季度营收环比+7.7%,总资产环比+1.6%,则预计息差上行。 2、全年累计同比增速:1Q18、1-2Q18、1-3Q18、2018全年营收、营业利润、归母净利润分别同比增长7.5%/8.6%/8.8%/10.3%;16%/14%/10.7%/6.8%;17.6%/17.1%/15.4%/14.5%。3、全年营业成本同比再度走阔:1Q18-2018分别同比-0.7%/3.1%/6.9%/13.6%。

    投资建议:公司18E 19E PB 1.02X/0.88X;PE 6.49X/5.63X(城商行 PB 1.02X/0.89X;PE 7.76X/6.95X),南京银行营收增速处缓上升通道,资产质量总体平稳、安全边际不断提升;核心一级资本能够有效支撑公司内生增长;关注大零售战略转型推进力度与成效;南京银行值得投资者重点关注,维持“增持”评级。

    风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。