光线传媒2018年度业绩快报点评:利润增速符合公司预告,主业稳健19年轻装再出发

营收下滑主因视频直播不再并表,收入高增主因出售新丽投资收益

    看收入:公司2018年实现营收15.26亿,同比-17.23%,Q4单季营收2.4亿,同比-18.1%,2018年营收同比下滑主因自2018年起齐聚科技的视频直播业务不再纳入并表范围。剔除17年视频直播业务4.9亿对比同口径营收,2018年同比+12.9%。看利润:18年公司归母净利润14.1亿,同比高增72.9%,主因公司一季度出售新丽传媒22.7亿(未扣所得税)投资收益贡献;Q4单季归母净利润-8.75亿,预计主因Q4计提高额商誉减值准备。

    主营业务稳健增长,电影电视剧业务整体表现亮眼

    看电影:优势主业稳健成长。公司2018年合计上映电影13部,实现总分账票房69.8亿(同比去年高增155%),猫眼加权平均评分8.8分(同比去年提高0.7分),实现票房与质量齐增。全年平均票房前五名分别为《唐人街探案2》(31.9亿,公司分账约0.5亿)、《一出好戏》(12.6亿,公司分账约2.8亿)、《超时空同居》(8.3亿)、《熊出没》(5.7亿)、《动物世界》(4.8亿)。看电视剧:低基数基础上预计实现高增长。公司Q1/Q3/Q4分别确认《新笑傲江湖》《爱国者》/《盗墓笔记2》/《我的保姆手册》四部剧收入,预计全年电视剧收入实现高三位数增长。

    猫眼娱乐成功上市,19年电影电视剧业务值得期待

    公司持股41.8%的猫眼娱乐于2月4日在港交所成功上市(当前市值157亿),光线作为猫眼第一大股东仍可发挥制片+渠道的协同效应。公司19年Q1播出电视剧《东宫》(艺恩排名逆袭第一)/《逆流而上的你》(艺恩排名稳居TOP10)/《八分钟的温暖》预计将为公司电视剧业务贡献较高利润,目前已杀青的电影《阳台上》《保持沉默》《风中有朵雨做的云》《雪暴》以及后续电视剧《长河落日》《我在未来等你》也值得期待。

    盈利预测与投资建议

    预计18-20年公司实现营业收入15.3/19.8/24.8亿元,同比增长-17.2%/30%/25%;预计18-20年公司归属母公司净利润为14.4/10.3/13.1亿元,同比增长76%/-28%/27%,按照最新股本对应EPS为0.49/0.35/0.45元,目前股价对应PE为17.6/24.6/19.4倍。目前影视行业19年平均估值17X,鉴于公司影视制作核心主业发展稳健且优势突出,根据片单预计19年迎来业绩释放。综上,维持“推荐”评级。

    风险提示:

    影视内容制作风险,电影市场发展不及预期风险,行业政策变化风险。