围海股份2018年业绩快报点评:基建反弹利好公司工程主业发力,全产业链坚实推进

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成,陈笑 日期:2019-03-06

维持增持。公司发布2018年业绩快报,营收约35.6亿元(+24%)/净利约2.7亿元(+27%)略低预期,我们推测PPP调控/基建增速下滑等因素拖累业务增长,下调预测2018/19/20年EPS至0.24/0.39/0.53元(原0.27/0.4/0.57元),增速27/65/35%;考虑近期风险偏好抬升/建筑估值修复并参考同行业可比公司,给予公司2019年16倍PE,上调目标价至6.24元,增持。

    Q4业绩增速放缓,融资改善+基建反弹利好公司工程主业发力。1)Q1-Q4单季净利0.37/0.62/0.86/0.86亿元增速3058/156/117/-43%,我们认为全年前低后高且Q4放缓主要因PPP调控/信用紧缩/基建增速下滑,影响公司部分项目施工进度及收入确认;2)融资改善+长三角一体化等政策支持基建力度强将推动基建增速延续上行,且《全国海堤建设方案》提出力争用10年使全国海堤长度1.5万km/已建海堤达标率提高到57.1%,公司为领域内龙头将充分受益;3)公司拟发行不超过7亿元绿色债用于绿色产业领域项目建设/补流/偿还金融机构借款。

    坚实推进多元业务布局,业绩增长前景值得期待。1)着力打造建设开发/特色文旅/环保科技三大业务板块;2)已完成定增收购千年设计88.23%股权(前复权8.57元/控股股东锁三年+2019年6月首批解禁8.5%),将强化上游设计能力且并表将增厚业绩;3)文旅如汽车小镇/文创如影视特效等业务均在坚实推进,未来有望形成新的增长点;4)积极布局省外市场。

    催化剂:基建增速企稳回升、订单落地执行提速等风险提示:项目拓展及落地不及预期、应收账款风险等

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