方大特钢2018年年报点评:分红维持高位,资产负债率大幅下降

维持“增持”评级。公司2018年全年实现营业收入172.86亿元,同比上升23.96%;归母净利润29.27亿元,同比上升15.26%,公司业绩符合预期。公司4季度单季营收45.04亿元,同比上升17.97%;4季度单季归母净利润6.12亿元,同比下降38.77%,环比降39.35%。考虑到下游需求偏弱,下调公司2019/2020年EPS为1.35/1.38元(原2.21/2.29元),新增2021年EPS预测为1.44元。考虑到公司高比例分红的持续性,维持公司目标价15.6元,维持“增持”评级。

    四季度销量维持高位,全年吨钢毛利同比上升。2018年四季度公司钢材销量分别为104、118、113、110万吨,各季度销量水平均高于2017年。2018年公司钢材销售均价为3808元/吨,吨钢毛利为1278元/吨,对应吨钢净利658元/吨,公司吨钢毛利、净利较2017年分别上升135元/吨、9元/吨。我们预期2019年下游需求小幅回落,公司销量维持高位。

    分红率维持高位,资产负债率大幅下降。公司公告每股分派现金红利1.7元,2018年分红率达到81.73%,维持了较高的分红率。受益于良好的盈利情况,2018年公司资产负债率降至29.96%,较2017年底大幅下降10.03个百分点。基建有望回升,整体需求偏弱。在专项债提前下发和国家基建政策积极的背景下,2019年基建投资预期企稳反弹。而房地产新开工受销售逐渐下行和库存压力将逐渐下行,2019年下游需求整体偏弱。我们预期公司2019年钢铁行业盈利中枢下降,公司盈利同比回落。

    风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。