巨星科技:业绩符合预期,智能工具快速增长

事件:公司发布2018年业绩快报,2018年公司实现营业收入59.32亿元,同比增长38.57%;实现归母净利润7.39亿元,同比增长34.67%。单季度来看,Q4实现营业收入16.90亿元,同比增长43.34%;实现归母净利润1.73亿元,同比增长38.40%。

    智能工具业务快速增长,业绩稳定提升。2018年公司业绩符合我们之前的预期,业绩增长的原因预计主要有以下几点:(1)美国经济复苏有利于手工工具保持稳定增长;(2)MSFS放量生产预计促进智能工具业务保持较快增长;(3)Lista公司下半年并表增厚公司业绩。

    激光产品以及MSFS业务快速增长。激光产品方面公司相继收购了华达科捷和PRIMTools公司,重点布局激光测量领域。同时公司设立子公司欧镭激光发展激光雷达,进一步完善了激光智能工具产业链的布局。各子公司激光产品产生了良好的协同作用,业务实现了快速的突破。此外,公司MSFS业务也实现了快速增长,2018年公司和史泰博(全球领先的办公用品零售商)合作订单达到了1.40亿美元。随着公司在MSFS领域认可度的逐步提升,MSFS业务有望继续保持快速增长。

    越南生产基地完成建设,缓解贸易摩擦影响。根据公司公告,目前越南生产基地一期已经完成建设,预计3月份可以正式投产,一期提供对美25%左右的订单。预计2020年年初完成越南基地的建设,达产后承担对美80-90%的产能。越南基地的建成一方面可以缓解贸易摩擦带来的影响,另一方面也可以利用越南的人工成本优势降低生产成本。

    投资建议:公司作为国内手工工具龙头企业,通过内生与外延的方式,实现全球化布局,打造全球手工工具龙头。预计2019-2020年,公司实现收入71.56、82.20亿元,实现归母净利润8.84、9.96亿元,对应EPS0.82、0.93元,对应PE13、12倍。参考同行业估值水平,给予公司2019年底15-17倍PE。对应合理区间为12.3~13.94元。维持“推荐”评级。

    风险提示:人民币大幅度升值,中美贸易战负面影响,全球经济下滑