泰格医药:2018年净利同比增长近6成,创新药发展浪潮中的最大受益者

结论与建议:

    公司业绩:公司2018年实现营收22.9亿元,YOY+35.8%,录得净利润4.8亿元,YOY+58.2%,EPS为0.95元,公司业绩处于业绩预告的中位,符合我们的预期。单季度来看,公司Q4单季度实现营收7.0亿元,YOY+36.0%,录得净利润1.6亿元,YOY+57.4%。

    CRO龙头,创新药大发展中的最大受益者:从国家的股利政策以及带量采购对仿制药利润的压制将助力创新药迎来大的发展期,而公司将在创新药发展浪潮中受益:(1)公司是本土CRO龙头企业,具有很强的创新药研究能力,幷且能够承担高水平的国际多中心临床试验,截止2018年中,公司共参与91个创新药品种,超过150个创新药临床研究,以及参与100多项国际多中心临床试验,我们认为公司强大的临床研究服务能力以及创新药的CRO服务经验将助力其在创新药大发展中抢占较多的创新药CRO订单。(2)公司2018年开始快速增加人员配置,预计2018年底员工将增加至4500人,将较2017年增加4成左右,将有力的保障公司新增订单的稳步执行。

    投资收益将成为公司业绩增厚的新来源:凭借CRO研究服务的优势,公司积极参与设立了多支医药产业投资基金和幷购基金,通过发掘和培育优质的创新型医药企业来分享收益。由于公司具有丰富的CRO临床服务经验,我们认为其所投的创新药项目具有更高的成功概率。截止2018Q3,公司可供出售金融资产已达11.5亿元,前三季度投资收益为0.5亿元,也已占到营业利润的13%,我们预计随着所投项目逐步进入收获期,未来3-5年,投资收益将成为公司业绩增厚的新来源。

    盈利预计:我们预计公司2019/2020年净利润分别为6.5亿元、8.5亿元,分别YOY+36.2、30.7%,EPS分别为1.3元、1.7元,目前股价对应的2019/2020年PE为41倍/31倍。公司目前估值虽然不低,但考虑到公司作为CRO龙头企业,将充分受益于国家所鼓励的创新药发展大浪潮,业绩增长的稳定性较强,增长空间较大,我们继续给于“买入”的投资建议。

    风险提示:创新药企业研发投入不及预期,幷购整合不及预期,公司投资收益不达预期。