中信证券:员工持股+收购广证,中信业绩和估值有望迎来双升

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:夏昌盛,罗钻辉 日期:2019-03-05

拟采用不超过公司股份总数10%的股份实施员工持股计划

    中信证券发布员工持股计划草案,拟通过信托管理机构在二级市场购买不超过公司股份总数10%的股票实施员工持股计划,计划有效期为10年,每期计划的锁定期不低于24个月。规模不超过总股本的10%,对应当前市值为300亿元,PB 1.94x,一方面,持股计划购买流通股对中信证券当前股价形成标志性的支撑;另一方面,管理人能够根据市场条件相机抉择,依靠前瞻性投资能力熨平证券行业的周期性。

    证券行业监管边际放松进一步明确

    证监会2013年曾发布《证券公司股权激励约束机制管理规定(征求意见稿)》,对券商实施股权激励进行全面的规定,但券商员工持股计划从此后被长期搁置。此次,中信的员工持股计划直接从二级市场购买而不是发行新股,意味着股票回购。证监会于2018年11月9日发布《关于支持上市公司回购股份的意见》,扩大回购范围、简便回购机制、放宽回购条件。中信员工持股计划的发布,释放监管层对券商更加积极的监管态度。

    人才将是券商的核心竞争力

    中信员工持股计划主要针对公司中高层管理人员和核心关键员工,预计母公司持股人员数量为1000-1500人,有望长期绑定核心人才,为公司业务转型奠定基础。

    公司发布收购广州证券草案,将进一步巩固龙头地位。

    重组报告书与重组预案的差异不属于重大调整,购买资产所发行的股份价格与原预案一致(以16.97元/股的价格发行7.93亿股A股)。中信证券合并广州证券符合打造国际一流投行的思路,收购完成后,中信证券位于广东省及周边区域的人员数量将获得显著提升,通过充分利用广州证券已有经营网点布局及客户资源实现中信证券在广东省乃至整个华南地区业务的跨越式发展。

    券商基本面改善趋势强,中信有望迎来戴维斯双击

    2019年资本市场改革与政策纠偏+投行和直投业务增长+融资成本下行+股权质押纾困+集中度提升+股票市场回升+高Beta。中信证券作为行业龙头有望享受估值溢价。公司当前估值1.81x PB(对应18E净资产),历史估值的中位数为2.1x PB,政策+市场趋势性向好背景下,中信证券的业绩和估值有望迎来双升,维持“买入”评级。

    风险提示:政策落地不及预期;科创板推出进度不及预期;本次员工持股计划和重组计划被暂停、中止或取消的风险。

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