万达电影:并购重组获有条件通过,泛娱乐平台即将扬帆起航

事件

    1、公司发布2018年业绩快报,全年实现营业收入141亿元,同比增长6.59%;实现归母净利润12.93亿元,同比下降14.72%,符合预期,但接近前期预告下限。

    2、公司发行股份购买资产暨关联交易事项获得中国证监会并购重组审核委员会审核有条件通过,公司股票于2月27日复牌。

    简评

    1、2018年业绩近前期预告下限,渠道扩张较快致单银幕产出承压。根据业绩快报,公司4Q18实现营业收入约31.96亿元,同比增长4.9%,环比下降9.6%。公司全年实现营收增速6.59%,主要源自于2018年新增影城数量的较快增长。2018年归母净利润同比下降14.72%,主要因公司渠道扩张仍处于较快阶段,新开影城培育期拉长,单银幕产出承压。截止2018年底,公司拥有直营银幕5279块,全年增加708块,增速15.5%,略低于行业18%的增速,且高于全国票房大盘9%的增速,影城单银幕产出下降。

    2、历时三年重组获证监会有条件通过,持续完善泛娱乐版图。本次交易的标的资产为万达影视95.7683%的股权,交易价格105.24亿元。重组标的调整后的业绩承诺为2018/19/20/21年对应净利润不低于7.63/8.88/10.69/12.74亿元,相较原方案2018/19/20年分别下调了14.1%/16.9%/15.9%。交易重在业务整合与协同,继续巩固国内电影市场龙头地位,落实“会员+”及“360°IP”战略,完成电影全产业链布局并扩大电视剧、游戏等业务范围,丰富盈利模式。

    3、高管增持彰显长期信心,泛娱乐传媒集团即待起航。2月14日,公司高管以自有资金在二级市场集中竞价交易完成614.76万元增持,体现了公司管理层对未来稳定发展的信心和公司价值的认可。我们看好公司“内容+渠道”的垂直布局,以及横向在影游内容上的打通,未来有望成为全国甚至全世界一流传媒娱乐集团。不考虑收购,预测公司2019/20年归属净利润14.5亿元/15.9亿元(收购完成后备考净利润22.1亿元/24.8亿元),当前市值对应市盈率28.5x/26.0x,建议继续关注!

    【风险提示】商誉减值、业绩不达预期、监管趋严、市场竞争加剧、电影票房市场增速放缓。