宁波华翔:18Q4业绩企稳回升,2019年有望逆市增长

18Q4业绩增速转正。18Q4公司实现收入45.3亿元,同比增长11.8%;归母净利润2.0亿元,同比增长13.1%。四季度业绩企稳回升,预计主要受益于大众探歌等新车型上市,带来相关产品增量,以及收购一汽富晟10%股权带来投资收益等因素所致。

    大众新品周期带来增量,推动业绩逆市增长。上汽大众和一汽大众是公司前两大客户,2017年收入占比分别高达14.2%、13.0%。两大车企均迎来持续的SUV新品周期,公司为多款新车配套热成型、顶棚、后视镜等产品,其中仅热成型产品单车价值量高达1500-3000元,且利润率较高,随着新车型量产及热成型产能释放,全年有望贡献约10亿收入增量,并推动公司业绩逆市增长。

    国内汽车销量或企稳回升,海外业务有望逐步扭亏。据乘联会数据,1月零售销量下滑约4%,降幅有所收窄。整车企业积极去库存,后续批发销量或将逐步回暖,并带动公司业务增长。德国华翔通过裁员等措施,扭亏趋势已经基本确立,2019年有望贡献部分业绩增量。此外塑料粒子等原材料价格大幅下降,利好公司业绩增长。

    评级面临的主要风险

    1)汽车销量增速放缓;2)海外扭亏不及预期。

    估值

    受国内汽车行业销量短期下滑等因素影响,我们下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年每股收益分别为1.12元、1.36元和1.60元,对应目前股价的PE倍数分别为11.3x、9.3x及7.9x,且PB倍数仅为0.98x。考虑到大众SUV新品周期及轻量化良好前景,公司估值存在较大修复空,间,维持买入评级。