天虹股份:同店承压&地产基数拖累Q4营收&业绩,扩张提速经营领先行业!

同店承压&地产项目高基数影响,Q4营收与业绩增速有所下滑。2018Q4公司实现营业收入53.04亿元,同比下降5.25%;实现归母净利润2.31亿元,同比增长1.84%,营收与业绩增速都有所下滑,主要原因:①在宏观经济下行压力大的背景下,社零增速跌破两位数,宏观消费面临下行压力,公司2018Q4同店承压明显;②由于公司2017Q4存在地产项目结算,对于公司2018年Q4营收与业绩增速产生一定的不利影响。

    全国性百货龙头公司,可比店利润与加速新开门店双驱动。公司拥有百货、超市和便利店三种业态,形成多业态战略发展格局。公司坚定推进数字化、体验式、供应链三大面向未来的发展战略。①进一步加强数字化的顾客触达及洞察,并利用数字化和智能化技术改造业务中后台;②加强体验式升级,增厚门店的服务价值和差异化特色,提高客流和收益;③大力推进品类管理,进一步深耕供应链,并推进全国供应链整合。实现可比店利润的较好增长、亏损店的大幅减亏扭亏及新店开店效果的提升。

    推出第二期员工持股计划,彰显信心调动积极性。2017年12月,公司推出第一期员工持股计划,参加增持计划的总人数不超过242人,其中董事长高书林认购92万元,董事总经理张旭华认购84万元,董秘万颖认购66万元,最终该计划通过二级市场累计987万股,占公司总股本的0.82%,交易金额1.18亿元,交易均价11.96元。此次公司推出第二场员工持股计划,筹集资金总额上限为9309万元,总人数不超过295人,参与对象是主要管理人员及业务骨干,能够充分调动员工的积极性和创造性,提高公司员工的凝聚力和公司竞争力,同时彰显了公司对于未来发展的信心。

    盈利预测与估值

    全国性百货龙头公司,可比门店利润与新开门店双驱动,“百货+超市+便利店”多业态发展。综合预计2018-20年净利润分别为9.5/10.6/12.3亿,当前市值对应15.6/13.8/12.0xPE,维持买入评级。

    风险提示:宏观消费不景气;可比门店销售额不及预期;新开门店不及预期。