宁德时代:龙头地位持续稳固,全年扣非后增长31%

2018年1-12月扣非后归母净利润同比增长30.95%

    公司发布2018年度业绩快报,2018年1-12月公司实现收入29.61亿元(YOY+48.08%);归母净利润35.79亿元(YOY-7.71%),位于业绩预告(35.31-37.50亿元)偏下限位置;扣非后归母净利润31.11亿元(YOY+30.95%)。公司归母净利润下滑的主要原因是2017年4月转让普莱德股权确定投资收益10.34亿元。公司Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润分别为4.13/4.98/14.68/12.00亿元,Q4归母净利润环比下降18.3%;公司Q1/Q2/Q3/Q4扣非归母净利润分别为2.69/4.28/12.88/11.26亿元,Q4扣非归母净利润环比下降12.6%。

    2018年公司电池市占率41%,软包电池实现突破

    2018年公司动力电池装机量为23.5GWh,公司市占率达41%,相比2017年提升近26pct,龙头地位稳固,市场地位进一步提升。公司磷酸铁锂、三元占比分别为40%、60%;软包电池实现突破,2018年装机量342MWh,位列国内第8位。

    全球化布局中,大客户放量助力消化产能实现二次腾飞

    公司现有宁德、青海、溧阳三大动力电池生产基地,2018年国内总产能超30GWh,公司在德国规划100GWh产能,国内外远期产能规划超200GWh。国内方面,公司为宇通、吉利、上汽、奇瑞、东风、北汽新能源等主流车企一供,先后与上汽、东风、广汽、吉利、一汽成立合资公司,绑定部分大客户,“跑马圈地”力保国内高市占率;海外方面,公司加强与宝马、大众、戴姆勒、本田、现代、捷豹路虎和PSA的合作,获得多个重要项目的订单,配套车型临近上市。公司内联国内,外拓国际,国内外大客户放量助力公司消化产能,实现二次腾飞。

    维持“强烈推荐”评级

    国内动力电池市场火爆,公司龙头地位稳固,立足国内市场,发力海外高端市场,未来出货量有望持续攀升。我们预计2018-2020年净利润分别为35.79、44.86和55.44亿元。当前股价对应2018-2020年PE分别为53、42和34倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:补贴退坡力度过大,新能源汽车销量不及预期,动力电池价格下跌超预期。