科达利:锂电结构件龙头,18q4业绩改善明显

事件:近日,科达利公布2018 年业绩快报,报告期内,公司实现营业收入20 亿元,同比增长37.80%;实现归母净利润0.88 亿元,同比下降47.26%。主要系公司产品价格同期下降,部分子公司产线扩充尚未形成充分产能,固定成本增加,导致2018 年上半年利润较少。随着下半年收入的增加,利润情况有所好转。

    锂电池结构件龙头,产品定位高端市场:科达利专注于锂电池精密结构件研发、生产及销售,是国内规模最大的锂电池精密结构件龙头企业,公司注重研发,目前共拥有近120 项自主专利技术,是国家高新技术企业。公司坚持定位于高端市场,采取重点领域的大客户战略,持续发展下游新能源汽车动力锂电池和消费电子产品便携式锂电池行业的领先高端客户及知名客户。公司与松下、LG、三星、德国大众微电池等国外知名客户,以及CATL、比亚迪、亿纬锂能、力神、中航锂电等国内领先厂商建立了长期稳定的战略合作关系,整体市场占有率全国第一。

    公司锂电结构件产品竞争优势明显:公司在锂电结构件方面的核心优势主要体现在安全性、一致性、连通性等方面,并通过改变结构件物理尺寸增加单位体积下的电池容量。安全性方面,公司的安全防爆技术能避免或减少电池内部电化学反应异常时可能出现的电池压力过大产生的安全事故。一致性方面,公司的盖板自动装配技术集自动装配、焊接、铆接、检测功能、追溯系统于一体,精密拉伸技术及设备可使得铝壳生产精度更高,产品一致性更好。连通性方面,公司的铜铝软连接技术,能克服新能源汽车在颠簸震动等恶劣使用条件下电池与电池之间连接的松动或脱落问题,增强连通性,减少断路故障。容量方面,公司的动力电池的铝壳深度拉伸技术在保持外壳强度的前提下,能将铝壳的拉伸度提高,强度不受影响的同时壁厚变薄,从而增加单位体积下的电池容量。

    注重研发,加强管理,保障盈利水平:面对新能源汽车补贴退坡压力,公司积极跟踪行业前沿技术,大力研发创新新技术、新工艺、新材料,并通过更全面、更深入的自动化生产,控制人力成本;加强与上下游供应商和客户的协作沟通,在进一步降低采购成本的同时,使上下游价格在可控空间内波动,以保证一定的利润水平;加大技术研发力度,提升公司产品的议价能力,并通过产能扩充降低生产成本,为毛利率水平提供保障。

    进军IGBT 模块业务,未来前景可期:根据中国产业信息网数据,我国IGBT 国产化率仅为10%,其余90%的IGBT 仍依赖进口。按照《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020 年)》以及《电动汽车充电基础设施建设发展规划》,到2020 年,我国新能源汽车产能要达到200 万辆,累计销量超过500 万辆,同时充电桩要达到450 万个,充电站达到1.2 万座。IGBT 模块作为HEV/EV、充电桩的核心部件,存在巨大的市场空间。公司与ATECS、长濑产业、广州长濑合资设立惠州三力协成精密部件有限公司,主要生产和销售IGBT 模块结构件。

    公司在该领域前瞻性布局,在未来随着IGBT 国产率的提高,有望能够快速占据领先地位。

    投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价30 元。我们预计公司2019 年-2020 年的营收同比增速分别为35.9%、37.2%,归母净利润同比增速分别为128.1%、27.8%。EPS 分别为0.95、1.21,维持买入-A 的投资评级。

    风险提示:下游行业需求不及预期,产品竞争加剧。