完美世界:业绩符合预期,19年游戏板块增长值得期待

事件:公司发布业绩快报,18年实现营收80.36亿元,同比增长1.34%,实现归母净利润17.02亿元,同比增长13.16%,基本每股收益为1.3元。

    核心观点:

    18年业绩符合预期,版号通道开启驱动游戏行业成长。18年公司受游戏版号审批限制影响,实现营收同比增长1.34%,依然保持稳定成长符合预期,18年处置院线业务优化资产结构,剔除院线业务影响营收同比增长6.24%,归母净利润率同比增长2.21pct至21.19%;考虑19年游戏板块通道开启,我们看好公司重磅游戏上线驱动业绩成长。

    游戏业务保持稳定成长,催化剂:《完美世界》手游将于近期上线。18年《诛仙》、《完美世界国际版》、《DOTA2》等经典端游大作流水保持稳定;同时推出《武林外传手游》、《神雕侠侣2》等新手游驱动公司稳健成长;此外公司积极布局包括MMORPG、二次元、沙盒等多元化的游戏品类,丰富公司游戏产品线。由公司研发,腾讯发行的精品手游《完美世界》将于3月6日发行,有望驱动公司19年游戏板块高速成长。

    影视行业承压公司抗风险佳,19年产品储备丰富稳定推进。18年影视行业变动较大,公司在复杂的行业环境下依然有《利刃出击》、《烈火如歌》、《忽而今夏》、《归去来》、《走火》等11部电视剧、网剧上映,同时还储备了15部新作品,电影方面也联合张艺谋导演推出了《影》,与美国环球影业的片单投资及战略合作继续按计划推进。

    盈利预测与估值:预计公司2018-2020年归母净利润为17.0/21.9/26.1亿元,对应EPS为1.3/1.7/2.0元/股,对应PE为23/18/15倍,考虑《完美世界》手游即将上线,结合PEG给予公司19年22倍,给予目标价36.7元/股,维持强烈推荐评级。

    风险提示:游戏流水不达预期,政策风险。